优先股作为已经在发达资本市场存在了100余年的成熟证券产品，不仅是公司融资的一种重要方式，而且是注重现金股利、希望收益稳定的投资者可选择的重要投资渠道。其对完善资本市场的产品结构、构建多层次资本市场结构等都具有不可替代的作用。随着中国资本市场改革日渐深入，上市公司发行优先股问题已经提上议事日程。

商业银行适合发行优先股

虽然优先股是一种可同普通股相提并论的类别股，其对于资本市场的重要性也多被人们提及，但是对于资本市场来说，优先股并不具有与普通股同等的重要性，也不是所有公司都适合发行优先股。以优先股最为发达的美国为例，根据标准普尔的统计，2012年美国优先股市场规模为4000多亿美元，相对于9.5万亿美元市值的普通股市场和4万亿美元市值的债券市场来讲，优先股市场规模仍然很小，因此，优先股只能是资本市场普通股的一种有益补充。

造成这种状况的原因在于并非所有上市公司都适合发行优先股。一方面，从优先股投资者的角度来说，由于他们追求比投资普通股更低的风险、比投资债券更高的收益率，所以就要求优先股发行公司必须是经营业绩稳定，现金流量好的企业。另一方面，从优先股发行公司的角度来说，通常只有资金需求量大并且对权益资本有硬约束的公司才更有动力去发行优先股。符合上述条件的公司并不多，其中大多是金融机构。2013年上半年，美国68%的优先股是由金融机构发行的。按照这一标准，我国目前适合发行优先股的公司主要是一些大盘蓝筹公司，其中能够不断融资满足资本充足率要求，同时投资回报率较高，而且本身现金流也没有问题的上市银行最为适合。

优先股对于商业银行改革具有重要意义

对于我国商业银行改革来说，优先股的推出对于丰富商业银行资本补充渠道、发挥危机救助功能、完善公司控股权结构具有重要意义。

1.作为资本工具，丰富商业银行资本补充渠道

优先股具有融资功能。对于商业银行来说，优先股是重要的资本补充工具。随着巴塞尔协议Ⅲ在我国的稳步推进，在2013年实施的《商业银行资本管理办法（试行）》中，将核心一级资本和一级资本工具进行了区分，并且为一级资本工具预留了1%的空间。一般来说，一级资本工具包括可转股的一级资本工具、可减记一级资本工具和优先股等。2008年金融危机后，国际银行业越来越多地将优先股作为一级资本工具使用。

目前，我国商业银行一级资本主要由核心一级资本构成，即主要由普通股和留存资本来实现。单一的一级资本构成存在两方面的隐患。一是给股票市场带来重大压力。近5年，我国商业银行资产规模年平均增长率达20%，资本消耗年平均增长则高达25.8%，商业银行通过外源性融资方式补充资本约1.33万亿元。据测算，在不存在外源融资的情况下，如果商业银行保持过去5年的平均增长速度，分红比例为40%，利润年均增长率同样为20%，则我国商业银行将于2014年出现资本缺口达4000亿元，2015年将达1万亿元。如果上述资本缺口完全由发行普通股来弥补，则必将给我国股票市场带来巨大压力。二是普通股融资成本较高。作为我国商业银行资本补充工具的主导，普通股融资成本普遍高于其他一级资本和二级资本工具。据测算，我国大型商业银行普通股融资成本为12%～15%，远超国内银行发行的次级债和混合资本债券等二级资本补充工具的票面利率。高资本对应的高成本影响资本补充的可持续性。因此，利用优先股大力拓展资本补充渠道对银行业来说至关重要。

2.作为危机救助工具，有助于迅速稳定金融市场，恢复金融体系功能，防范风险扩散

优先股除了可以作为商业银行日常资本补充渠道以外，还可以作为危机发生后对商业银行的救助手段。2008年全球金融危机爆发后，优先股作为一种特殊的注资方式，在危机爆发和蔓延阶段，成为实施金融救援计划的主要金融工具。2008年10月，美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股。这一措施，对于维持美国金融体系功能，避免危机进一步蔓延，保持市场信心发挥了重要作用。

同其他救助手段相比，政府采用优先股形式注资金融机构，对金融机构来说，可以提升金融机构的资本充足率，在金融市场几近崩溃的情况下，缓解金融机构的融资压力，避免风险的进一步扩散；对政府来说，通过优先股形式注资陷入困境的