因雷曼破产导致金融危机迅速恶化，房价持续大幅下跌，抵押贷款违约率不断攀升，投资者对抵押物价值和金融机构潜在损失的预期不断增强，2008年下半年美国经济大幅放缓，全年实际GDP增长0.4%，与我们在上一年度预测的1.2%有较大的偏差，这主要是由于我们对于金融危机的负面影响估计不足。与此同时，我们高估了通货膨胀的压力，没有意识到金融危机通过需求冲击使得通货膨胀迅速向通货紧缩转变。不过，我们对于美国房地产市场和信贷市场变化趋势的分析没有出现大的偏差，住房开工和销售数量在2009年中期开始企稳，但是中小银行体系和商业房地产市场仍面临风险。进入2009年，因信贷市场紧张、住房市场低迷和就业市场疲软，美国经济增长急剧下滑，上半年美国经济陷入自大萧条以来最为严重的经济衰退，实体经济下滑反过来又给金融体系带来风险。经过美国政府大规模救助、巨额注资和对主要金融机构的压力测试，银行机构的问题贷款规模增速放缓，流动性短缺问题得到缓解，系统性风险大大降低，投资者的信心逐渐恢复，金融市场基本企稳。同时，住房市场开始改善，制造业也显露复苏迹象。然而，商业房地产贷款恶化对于区域性银行的影响还没有完全显现出来，信贷紧张、就业市场疲软和中小银行体系依然给经济带来风险，经济疲软将保持一段时间。2009年下半年，在存货投资、财政刺激和金融状况改善的推动下，美国经济开始反弹，全年经济增长率预计在-2.5%左右。

展望2010年，美国经济持续复苏面临风险，包括家庭“去杠杆化”和失业率飙升导致消费支出增长乏力，中小银行体系和商业房地产市场依然脆弱，一些金融机构的损失可能进一步增加，企业投资疲软和银行继续惜贷，同时美国经济还将受到财政赤字和通货膨胀预期上升的拖累。随着美国金融监管改革的推进，证券市场难以恢复到之前的规模，其对经济增长的支持作用下降，经济复苏的力度不会太大，预计2010年经济增长率为2.5%左右。

一 美国经济运行态势分析

美国经济自2007年12月开始衰退以来，房价持续大幅下跌，止赎率不断攀升742066，投资者对抵押物价值和金融机构潜在损失的担心与日俱增。2008年9月后，金融系统的风险大幅提升。尽管美联储采取了救助“房利美”和“房地美”的行动，但金融体系仍进一步恶化。很快，其他一些大型金融机构也面临巨大压力，雷曼兄弟公司由于资不抵债引发破产，金融危机迅速恶化，恐慌情绪从金融机构向货币市场和资本市场蔓延。银行间同业市场和商业票据市场等短期融资市场的状况急剧恶化，股价大幅下跌，风险利差持续扩大。之后，美林被美洲银行收购，摩根斯坦利和高盛经美联储批准成为银行控股公司。

面对突然升级的危机，美联储和财政部迅速作出反应。美联储创造了一批流动性工具，来稳定商业票据市场和防止资金从货币市场共同基金大量流出。国会于2008年10月批准了问题资产救助计划（TARP），提供7000亿美元来维持美国金融体系的稳定。尽管此后危机的强度有所缓和，系统性崩溃的风险也在减小，金融机构整体压力有所下降，但金融市场仍面临压力。政府为防止具有系统影响力的金融机构无序倒闭，先后宣布对花旗银行和美洲银行的援助计划。

美国政府的措施防止了形势进一步恶化，但金融市场的压力已对实体经济产生了破坏性影响。整个经济中，除了住房市场和消费支出下挫外，企业投资、出口和进口均大幅下滑。按年率计算的实际GDP在2008年第3季度出现2.7%的负增长后，2008年第4季度和2009年第1季度分别急剧下降5.4%和6.4%，比1981～1982年经济衰退时期还要严重。2009年第2季度下滑速度有所放缓，为-1.0%（见表1）。其中，私人消费降幅的负作用在第2季度有所加剧，固定投资（包括住宅投资和非住宅投资，非住宅投资又分为建筑投资和设备及软件投资）和去库存对GDP的负面影响都较第1季度显著缩小，而净出口和政府财政刺激对第2季度经济增长起到提振作用。在企业重建库存、财政刺激和金融状况改善的推动下，2009年下半年美国经济开始触底并恢复增长。

表1 美国总需求各部分对GDP的贡献度

（一）消费支出下滑放缓，消费低迷现象仍将持续

面对家庭财富缩水、劳动力市场疲软和信贷环境紧缩，美国消费开支增长出现明显下滑的趋势。2008年第3季度到2009年第2季度消费支出增速分别为-3.5%、-3