受美国金融市场动荡的影响，欧元区经济在2008年出现了明显下滑。本书2007年度的报告认为：欧元区经济虽然出现了增长动力减弱的迹象，但是“仍然具有一定活力”，“2008年欧元区经济还不会立即进入经济衰退期”。显然，这一看法过于乐观，低估了美国金融危机的影响，也高估了欧洲中央银行对维持金融稳定和经济增长的作用。鉴于美国金融危机的继续演化，欧元区经济和金融系统仍然将受到较大的影响，2009年欧元区经济可能陷入更深的衰退。欧洲中央银行和国际货币基金组织也显著调低对欧元区经济增长率的预测。欧洲中央银行最近预计2008年欧元区GDP增长率为1.1%～1.7%，2009年为0.6%～1.8%；741894国际货币基金组织最近预计2008年欧元区GDP增长率为1.3%，2009年为0.2%。741895

以下分五个部分来讨论欧元区2008年度至2009年度的经济形势。第一部分为2008年欧元区的总体经济状况。这一部分主要讨论欧元区的GDP增长率、失业率、通货膨胀率等最主要的宏观经济指标的变化情况。第二部分讨论欧元区的货币和财政状况。第三部分主要讨论欧元汇率与欧元区的对外贸易和国际收支状况。第四部分讨论欧洲的金融稳定问题，以便更深入地了解美国金融危机对欧元区经济的冲击。第五部分是对欧元区经济前景的一个简要判断。

一 2008年总体经济状况

从总体上看，欧元区受到了外需下降和初级产品价格上涨的供需双重冲击，2008年出现了GDP增长率下降和通货膨胀率升高的现象。

2008年第1季度欧元区实际GDP比2007年第4季度高0.7%，2008年第2季度的实际GDP却比第1季度低了0.2%。相对于2007年第4季度0.4%的环比增长速度，欧元区的GDP在2008年第1季度时增长力度仍然不弱，但是第2季度却明显下滑，并且出现环比负增长。根据表1提供的数据，2008年第1季度欧元区GDP按年率计算增长2.1%，与2007年第4季度的增长率持平，但2008年第2季度GDP增长率迅速下降到了1.4%。741896这表明，欧元区经济呈现出了较强的下滑趋势。

从支出构成来看，私人消费的下滑也很明显。2008年第1季度相对于上一季度来说，消费几乎没有增长，第2季度比第1季度还下降了0.2%。从同比来看，2008年第1季度按年率计算的私人消费增长率为1.2%，第2季度下降到了0.2%。私人消费在欧元区GDP中约占56%的比例。私人消费的下降带动了整个欧元区GDP增长率的下降，并使其对GDP增长的贡献迅速下降。2008年第1季度和第2季度私人消费仅带动了GDP 0.7个和0.2个百分点的增长，其中第1季度对GDP增长的贡献度为33%，第2季度的贡献度为14%。私人消费的下降也反映在消费者信心指数上。消费者信心指数在2007年上半年出现了一定程度的回暖，但是从2007年第3季度开始，消费者信心持续恶化。消费者对未来12个月金融和经济形势的悲观预期加剧，对未来12个月的失业预期上升。可见，私人消费的下降不仅体现了居民当期收入的减少，而且也体现了居民对未来收入下降的担心。这种倾向虽然是居民应对经济衰退的自然反应，但是却不利于经济的自然恢复，反而可能加剧经济衰退。

表1 欧元区主要宏观经济指标

欧元区的政府消费依然呈现反周期现象。2008年第1季度，政府消费比上一季度增长0.3%，第2季度比上一季度仅增长了0.5%。从同比来看，2008年第1季度政府消费按年率计算的增长率为1.3%，第2季度的增长率上升到了1.7%。欧元区政府消费增长率的上升虽然能在一定程度遏制经济衰退，但是也反映了欧元区各国政府对当前严峻的经济形势的一致看法。虽然前两年的经济增长已经大大改善了欧元区国家的财政状况，但其共同的财政约束非常严格，其反周期的政府支出对欧元区经济的刺激作用是比较有限的。

考察投资波动一直是判断欧元区经济的一个重要指标。欧元区固定资产投资在2008年出现了较大的波动，第1季度比2007年第4季度还增长1.5%，这一增长率从2007年第2季度以来持续上升。但是，2008年第2季度的固定资产投资却比第1季度下降了1.5%。从增长率持续上升到显著的负增长，这是一个非常突然的变化。这一变化也反映在固定资产投资的同比增长幅度上。2008年第1季度按年率计算的增长率为3.7%，比2007年第4季度的增长率还提高了0.2个百分点；但第2季度增长率仅为2.4%，比第1季度下降1.3个百分点。投资的突然变化说明欧元区经济的显著恶化是从2008年第2季度开始的。

2008年前两个季度欧元区的净出口也大幅度下降了。2008年上半年欧元区实现