一 2014年公募基金行业整体回顾

2014年是基金行业快速发展的一年，截至2014年12月31日，取得公募基金管理资格的机构已达101家，其中基金公司95家、证券公司6家。2014年基金行业管理总规模为66811亿元，比2013年增长24598亿元，增长58%。其中，公募基金规模为45364亿元，增长51%；非公募基金规模为21458亿元，增长76%（见表1）。这已经是非公募基金业务连续第二年增速超过公募基金业务。

表1 基金行业管理总规模变化

按照基金类别来看，公募基金管理规模的增加主要来源于货币工具和Beta型产品——货币基金和被动股票基金的发展，而主动股票基金和债券基金被投资者大规模赎回（见B.20表4）。究其原因，在牛市中，主动管理的基金往往很难战胜指数，因此资金纷纷涌向ETF和分级基金等与指数挂钩的被动型产品。

（一）主动股票基金跑输指数，规模增长份额缩水

从绝对收益来看，股票基金在2014年为投资者带来了良好的回报。但是从相对收益来看，2014年第四季度沪深300指数的优异表现导致大部分基金跑输指数。拉长时间来看，近三年混合偏股基金平均表现和沪深300指数大致相当，近五年和近十年混合偏股基金的表现均大幅超越沪深300指数（见图1）。

图1 股票基金、混合偏股基金与沪深300指数的平均投资收益率

不同基金之间的业绩表现差异非常大，近三年排名前20%的股票基金业绩远远跑赢指数，后20%的基金的平均投资收益率则大幅落后于指数（见表2）。

表2 不同排名股票基金与沪深300指数的平均投资收益率对比

2014年末，主动管理股票基金规模为13006亿元，比2013年末的12918亿元仅增长0.68%。考虑到净值的上涨，基金管理份额从2013年末的13656亿份减少到2014年末的11750亿份，减少13.96%，被动型产品的“抽血”严重。

（二）被动股票指数基金规模、份额双增长，行业指数基金贡献显著

2014年，被动股票指数基金产品中最为耀眼的无疑是股票指数分级基金，“拆分套利”等专业术语在各路媒体孜孜不倦的普及下深入人心，曾经小众的杠杆基金一举成名。2014年末，被动股票指数基金规模达4869亿元，比2013年末大幅增长64.99%。基金份额从2013年末的3043亿份上升到了2014年末的3385亿份，增加11.24%。2014年指数分级基金产品数量较2013年增加17只，净值规模增加984亿元，份额规模增加763亿份，可谓规模、份额双丰收。

2014年，被动股票指数基金规模的增长主要来自热门的证券行业指数基金、军工指数基金、非银指数基金、国企改革指数基金等的贡献。与传统的按照行业和市值等构建指数不同，基金公司根据国内投资者喜欢炒作主题投资的偏好，开发了一系列主题指数产品供投资者选择。对基金公司来说，虽然不知道未来的风会吹向哪里，但是基金公司快速布局未来有可能热门的行业和主题，打造全行业产品线，相当于放弃了传统投资基金对资产的主动配置，转而为投资者提供更加高效的投资工具。这类产品在2014年得到了市场的普遍认可，其中指数分级基金的规模增长最为迅速（见图2）。

图2 不同类型指数基金规模变化

（三）债券型基金产品业绩优秀，但增长乏力

2014年同样也是债券的大牛市，但是与2012年债券牛市直接带来债券型基金规模的增长不同，2014年债券型基金的规模并未增长，全年也基本没有突出的创新产品推出。

1.债基业绩优秀

2014年债券型基金平均投资收益率达19.37%，其中可转债基金平均投资收益率为74.23%，是所有类型基金中投资收益率最高的品种。

2.规模增长乏力

截至2014年末，债券型基金规模为4187亿元，仅比2013年末的4054亿元增长3.28%。考虑到净值的上涨，基金份额从2013年末的3927亿份减少到了2014年末的3565亿份，减少9.22%。债券型基金2014年的增长乏力源于之前两年的快速增长。由于股票市场经历了2010年和2011年的下跌，在2012年债券市场走牛之后基金公司纷纷发行债券型基金产品，然而2013年下半年的债券大熊市极大地打击了投资者对债券型基金的信心，再加上银行理财和货币类基金等低风险产品的强力竞争，债券型基金产品客户流失严重。

（四）货币类基金产品占据大半份额

2014年末，货币类基金规模为21844亿元，比2013年末的8802亿元增长148.17%。截至2014年末，货币类基金资产规模已经占据了公募基金总规模的48%。

在市场格局方面，在天弘基金与阿里巴巴联合推出余额宝之后，银行经过初期的观望也果断加入战场，支持自己下设的基金