一 2014年传媒投资状况总体描述

2014年的传媒行业投资可谓“乱花渐欲迷人眼”，单以传媒并购为例，据Wind数据统计，该年度国内文化传媒行业并购事件总数为175起，包括影视、广告、游戏、有线、出版和卫星电视等子行业，涉及资本约1650亿元，并购类型包括借壳上市、行业整合和业务转型。其中以影视并购最为疯狂，多达63起，而行业整合成为并购主流。此外，2014年年初IPO开闸，传媒行业借壳上市＋IPO，新增十余家上市公司。传统行业通过并购等途径转型传媒业态40家左右，尤其在院线、媒体电商、动漫影视、数字阅读、数字营销等新兴领域开始有更多细分龙头公司登陆资本市场。传媒投资愈是“热闹”，愈需要我们厘清纷繁事件表象背后的投资主线、投资逻辑，把脉未来传媒投资趋势方向与机遇空间。

总体而言，2014年传媒领域的投资格局变动与传媒产业发展格局变动之间保持着内在逻辑上的呼应关系。伴随消费升级、结构转型和媒介融合，传媒产业外延式扩张不断加速；同时2014年1月IPO开闸后壳资源价值降低，传媒领域的投资开始回归本源性逻辑，决定行业发展的关键资源流向对资本形成强势的牵引作用。2014年大的投资主线有两条：一是拥有政策、牌照等资源优势的国有传媒企业，在政府积极推进媒介融合的大背景下未来成长发展空间被看好，“传媒国家队”成为资本追逐的宠儿；二是拥有渠道或者平台优势的市场化龙头企业（如BAT）以资本为手段加紧整体布局，推动行业集中度的提升。其他还有一些领域也被资本市场看好，具备成长性优势的网络新兴垂直细分领域如互联网金融、移动营销、互联网电视、互联网彩票、在线教育等被风险投资所青睐。一些传统行业上市或非上市公司出于各种目的通过跨界投资进入传媒内容行业。此外在“文化走出去”大背景下，部分国有文化传媒龙头企业和市场化传媒龙头企业向海外的投资扩张也构成2014年传媒投资领域一道靓丽的风景线。

十八届三中全会公报在文化建设与体制改革的思路方面，更加强调机制创新和构建新型市场主体、完善市场体系的导向，这种强调将带来产业环境的持续优化，并将鼓励社会资本持续进入，市场化、产业化的力度将不断加大。再加上消费升级和科技创新力量的推动，传媒领域未来良好的行业成长性不容置疑。与此同时，传媒敏感的意识形态属性、文化体制改革的政策落地受全面深化改革大局进程影响面临的不确定性、未来宏观经济复苏及景气程度等，都可能为传媒投资带来潜藏的风险。在传媒领域，资本力量在各种博弈之中处于相对弱势地位，对各类可能风险的把控也是其要重点考虑的因素之一。

二 2014年传媒两大投资主线扫描

（一）积极推进媒介融合大背景下“传媒国家队”再起航

十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出通过建设文化市场体系来培育市场竞争主体，明确政府定位从管文化向办文化转变，国有文化资产监督管理办公室简称（文资办）将成为上级监管机构。文资办的出现将推动国有文化资产布局和结构的战略性调整，尤其是在决定再次鼓励“跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组”的情况下，未来区域性国有娱乐传媒集团将成为趋势并将相继出现。

2014年8月18日，中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过的《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》被视为自十七大提出“大力发展文化产业”以来最好的政策机遇。尽管政策文件是8月份下达，但“春江水暖鸭先知”，“传媒国家队”以资本运作牵引媒介融合与创新的一系列动作在此之前便已经展开。

2013年10月28日，由原解放日报报业集团与文汇新民联合报业集团整合组建成立上海报业集团，这是上海加快传统媒体和新媒体融合发展，打造“形态多样、手段先进、具有强大传播力和竞争力的新型主流媒体”的重要举措。2014年7月22日，澎湃新闻客户端正式上线，该客户端由上海报业集团《东方早报》团队打造，除了内容在社交媒体上所引发的话题效应外，其在资本结构上的突破也值得关注。据了解，“澎湃”项目的初期投资金额达3亿～4亿元，其中一部分来自政府，一部分来自财团，包括联想旗下的弘毅资本。此外，“澎湃”的核心成员还实现了对项目的持股，这在其他国有媒体项目中并不多见。2014年8月19日，由上海报业集团与中