一 研究对象的界定和上市出版企业发展现状

（一）战略投资的界定

投资一般分为财务性投资和战略性投资，财务投资一般是指注入资金以实现入股控股。战略投资可以界定为市场竞争主体为获得经济利润而付出货币或其他资源来长期进行的与公司业务联系紧密的某项经营活动。战略投资行为直接影响企业竞争地位、经营成败，具体应包括新产品的研究与开发、新的生产技术或生产线的引进等，进入新的领域、兼并收购，资产重组，生产和经营规模的扩大等，能够提升某个产业的地位、培育产业的领头企业，在产业中占有重要地位。所以战略投资行为一般所需要的资金量较大，见效周期较长，同时伴有较大的投资风险。

战略投资与一般投资的区别如下：第一，与企业的主营业务有紧密的联系，或者相关投资与主营业务有一定的互补性，能够促进业务和公司的发展，同时能够利用该项投资抵御不同时期的行业风险。第二，追求中长期的战略利益，不会因眼前利益而放弃投资。这是区别于一般投资的重要特征。第三，有意愿同时有能力进行大额投资，这要求企业不仅要精通管理经营活动，更要擅长资本运营，不仅是金融资本，还应拥有强大的产业资本背景，能够移植先进的技术和管理手段，不断提高企业的经营效率，借此获得更高的收益。

我国上市出版企业近年来除了不断加大对主营业务的投资，对于纵向产业链的延伸和横向规模扩张也投入了大量的资金，例如在文化地产的投资、数字出版项目和基地的投入等。尤其是在新兴的数字出版领域，几家大型上市出版公司，不约而同地进行战略布局。这从一个侧面反映出上市出版企业在投资行为方面的战略布局和走向。本报告对上市出版企业近几年战略投资行为进行分析，根据其披露的财务报表和招股说明书等，对其融资后进行的战略投资规划和行为做出简要的脉络梳理，勾勒出出版上市企业现有投资面貌，试图利用资金投向来掌握出版传媒产业发展动向，同时找出它们在资金管理和战略投资行为方面存在的问题和不足，然后借鉴国际大型出版集团的战略投资经验，结合我国国情，为出版上市集团战略投资提出建议。

（二）上市出版企业发展现状

总体来说，我国出版企业的上市行为有两次较为集中的时期，分别是2000年前后报刊行业的上市浪潮，以及2008年以后图书出版业的集中上市。第一阶段主要强调个别业务的经营，多为借壳上市，而第二阶段才是出版企业产业链的整体上市。借壳上市强调的是出版内容与上市业务的分离，例如广告业务、发行业务等，这是当时出版企业转型的必然选择，但是这种上市方式显然会造成产业链的断裂。所以说2008年后出版产业的整体上市更加符合资本市场的要求和现代企业管理制度，实现规模效应的同时能够有效避免募集资金被违规使用等风险。因此，对于2008年以后上市出版企业的研究，可以全面了解上市出版集团的特点现状，更能把握未来出版企业的发展方向和战略计划。

1.样本选择

2013年出版上市企业年报陆续发布（见表14-1），中国出版企业的资本化市场运作已历经十载。在市场化、集团化等一系列改革后，上市成为出版企业提高管理水平、规范企业法人制度、实现规模效应、增强核心竞争力的重要手段。上市传媒出版企业虽然数量众多，却有着各自不同的主营业务范围。1/3的市场份额被以图书出版发行为主营业务的大型出版集团所占有，所以本报告以传统的出版发行等相关业务为主的企业的为蓝本进行研究。

表14-1 2013年以图书出版为主营业务的上市出版企业

2.上市出版集团发展现状

根据和讯标准财务评估^[1]系统显示，与2012年相比，在上市公司综合能力行业排名中，娱乐业和文化、体育业下降了两个名次，位列第六（见图14-1）；偿债能力继续稳坐前五名的交椅，经营能力和财务状况较好。2013年文化传媒类上市企业的市场表现跻身前五，这说明文化产业的市场预期在渐渐提升。这些数据反映出文化传媒类上市企业尽管在市场上占有重要地位，但是资本运作不够充分，市场化程度较低，稳定性欠佳，盈利能力有待提高。

图14-1 上市公司综合能力行业排名

（1）盈利能力。主营业务利润率表明企业主营业务收入能带来多少利润，它表现出企业的获利能力。2013年，大部分出版企业主营业务利润率较2012年都有所增长，表明这些企业的产品定