2012年注定是不平凡的一年，全球经济衰退的风险和主要国家换届的政治风险及财政问题交织在一起，在一定程度上印证了玛雅人关于新旧交替的预言。美国、欧洲和中国仍然是牵动世界局势的主要因素，美国2012年房地产开始复苏，但大选和财政悬崖搅得人心惶惶；欧洲虽然推行了一系列的政策降低了风险，但是仍然没有解决本质问题；中国实施了稳增长的政策，经济实现软着陆，并在党的十八大的指导下确立了未来经济的增长点。

一 美国：财政问题增加经济风险

（一）2012年回顾：复苏势头减缓，房地产成最大亮点

1.GDP较2011年四季度明显放缓

美国经济继2011年四季度增长率达到4.1%后，2012年明显放缓。2012年季度GDP年化增长率经济增速分别为2%、1.3%、3.1%及0.1%。

图1 美国GDP环比折年率

图2 美国GDP分项环比拉动率

从各分项对于GDP增速的拉动率来看，私人投资是造成2012年前三季度经济增速放缓的主要原因。而私人消费对于经济增速的贡献在一季度比较突出，二季度出现明显下滑，三季度再度回升。政府支出和2011年相比对于经济的拉动作用有所上升，在三季度实现由负转正，主要是由于国防开支在三季度环比大幅增长13%，但四季度又大幅下降22%，对GDP造成拖累。进出口贸易方面，进口额出现趋势性下滑，出口总额上半年表现总体向好，但下半年也出现多次下滑，在疲弱的海外及本土需求下，外贸对美国经济的拉动作用偏弱。

2.订单下滑拖累制造业复苏

从美国制造业的表现来看，PMI指数在前5个月都呈现明显的扩张状态，但在6月份却结束了连续34个月的扩张，跌至枯荣分界线之下，之后维持在低位徘徊的态势。前期PMI 的增长主要得益于订单的增长，而进入6月份后订单，特别是新出口订单大幅下滑，成为拖累指数下行的主要因素。在订单疲弱的带动下，8月份生产指数也出现萎缩，库存水平上升。美国制造业的复苏势头放缓。

图3 美国ISM制造业采购经理人指数

金融危机后，美国经济陷入“无就业复苏”的尴尬境地，为此奥巴马政府将重振制造业作为恢复美国实体经济和拉动就业的重要依托，并出台了一系列推动制造业投资的措施。未来美国制造业回流国内的趋势将会延续。虽然盈利稳定、现金充裕成为制造业收入增加的必要条件，但商业模式创新放缓、产能利用率低和财政紧缩等因素未来仍会对制造业产生负面影响。

3.房地产再次进入扩张期

2012年美国房地产复苏势头加快，在经历了6年调整期后再次进入扩张期。其中住宅成交量和房地产投资在2011年中期见底复苏。而随着销售的企稳，库存逐渐降至历史平均水平，房价于2012年一季度见底。2012年底开始，美国住房价格已经稳步回升，就业和收入前景向好，可以预计未来6年房地产都将处于复苏周期。

图4 美国房地产开工及销售情况走势

图5 美国房地产价格走势

美国能在欧债危机的背景下依旧保持复苏态势，一个重要的原因就是美国房地产市场不断回暖。2012年美联储出台QE3（以每月400亿美元的速度额外购买机构MBS），对MBS市场产生了提振作用，大大释放了抵押按揭市场流动性和资金压力，房贷成本不断减轻。而住房融资市场的宽松使得居民购房能力增强，进而推动新屋销售的回暖，2012年11月份新屋销售数量已经达到2010年以来最高水平。新屋销售的回升有助于新屋开工的增长，而营建许可的增加则表明未来新屋开工有望继续回升。此外，住宅市场的活跃拉动了私人固定资产投资的实际增长，2012年前三季度，住宅投资平均贡献了私人固定资产投资实际增长年率中的2.55%，是私人固定资产投资的最重要的支撑因素。未来预计美国房地产将继续对私人消费和固定资产投资产生正面溢出效应、财富效应，并引领美国经济平稳复苏。

4.2012年美国就业市场出现反复

2012年美国就业市场再次经历了从低迷到复苏的转变。一季度延续了2011年底的复苏趋势，非农就业人数创下2006年二季度以来新高，失业率也由8.5%降至8.2%。但进入二季度后，经济的走弱和欧债危机的不确定性让就业市场一度疲弱，三季度才开始有所好转，四季度就业市场进入恢复期。与美国就业市场繁荣时相比，目前建筑业和制造业就业人数的差距最大，上升的空间也最为充分，所以制造业以及房地产市场的发展趋势将为判断未来美国就业