一 2012年股权投资市场回顾

2012年全球经济复苏乏力，中国经济增速放缓，宏观调控重心转移到“稳增长”上。A股市场持续低迷，IPO大幅度缩水，估值水平处于历史低位。受宏观环境和股市不振双重影响，股权投资市场也步入了深度盘整期。

（一）VC/PE市场的宏观环境

1.政策环境

2012年，中国股权投资面临着严峻形势，与此同时，行业多项相关政策出台，为股权投资市场的规范运作提出了更多要求，在资金募集、投资类型、市场参与主体等多个方面也做了更加明确的规定。

2012年6月，证监会在通气会上宣布，拟允许未来公募基金开展专项资产管理计划，投资未上市公司股权、债权、收益权等。“公募系”基金将成为PE市场的新玩家。证监会宣布就《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》草案向社会各界征求意见。草案的方向是，证监会拟允许基金管理公司通过设立专业子公司开展专项资产管理业务，拟进一步放松管制。

2012年7月，保监会下发《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，对险资进入股权投资领域的进一步松绑，有效拓宽了险资投资渠道，降低其对资本市场的依赖，有利于提高保险资产的盈利能力。提高险企投资上限使得可进入股权投资市场的保险资金最大上限翻倍，最高可达6000亿元的保险资金由此解禁，对当前募资困难的股权投资市场无疑是一剂强心剂。

2012年8月，中国投资协会股权和创业投资专业委员会发布了《中国投资协会股权和创业投资专业委员会自律规则》，规则共108条，从基金的设立、资金募集、投资、投后管理及投资退出、诚信信息管理、惩戒措施、行业发展与社会责任等方面为基金发展提供了行为规范和准则。

2.经济形势

2012年第三季度，全球主要经济体经济缓慢回暖。从主要发达经济体看，第三季度美国经济略有增幅，欧元区经济受英国GDP增长的推动季率有所增长，英国GDP有所增长，而日本经济陷入衰退泥潭。总体来看，欧元区及日本经济萎缩，与之相对，新兴市场经济体巴西和印度等国第三季度经济呈增长趋势。

我国经济增速趋于稳定并继续出现积极变化。根据国家统计局公布的数据显示，2012年国内生产总值增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。国民经济运行正在由缓中趋稳到筑底企稳转变。

（二）VC/PE基金运作情况

1.基金募资方面

根据清科研究中心发布的2012年中国创投及私募股权投资市场数据所显示，2012年中国创投及私募股权投资市场共披露募集基金621只，较2011年同比下降9.74%。

2012年，中外创投机构共新募集252只可投资于中国大陆的基金，同比降低34.0%；已知募资规模的247只基金新增可投资于中国大陆的资本量为93.12亿美元，同比降低67.0%。平均募资规模是自2005年以来最低点。

图1 中国创业投资新增资本量（USMYMM）及新募基金数（2008～2012）

2012年共计369只私募股权投资基金完成募集，较2011年的235只同比增幅57.0%，为历史最高，但新募基金金额同比下降显著，其中披露金额的359只基金共计募集253.13亿美元，较2011年的388.57亿美元下降34.9%，平均单支基金规模创下历史新低，从去年年底开始，外部投资环境不稳、IPO趋紧账面回报走低，使LP信心受到影响，导致很多资金不能按时到位，影响基金募资总额。

图2 中国私募股权投资基金募资金额（USMYMM）及新募基金数（2008～2012）

2012年创投机构新募集完成的基金币种仍以人民币基金居多，252只新募集完成的基金中人民币基金占比93.7%；募资总额437.83亿元人民币占比74.5%。平均募资规模上，美元基金平均募资规模为1.58亿美元，是人民币基金的5.29倍。随着新政策对保险资金、社保资金、券商直投以及公募基金参与股权投资的放宽，未来人民币基金募资仍将占据绝对优势。

图3 创投人民币和外币基金募集情况

2012年PE基金共有354只人民币基金募集到位，远远多于外币基金的15只。金额方面，披露金额的344只人民币基金共计募资总额 181.35亿美元，而外币基金共计募资71.78亿美元，外币基金的平均单只基金规模约为人民币基金的9.08倍。

图4 PE人民币和外币基金募集金额（USMYMM）情况

从基金类型来看，2012年完成的新募基金仍以成长基金为主，共计募集完成成长基金261只，募集金