本书总报告从中国宏观经济角度研究经济增长路径的演变，分别从资本市场和上市公司的角度评估行业的转型与效率的提升。在此基础上，本文将利用2014年年报的最新数据对上市公司进行实证研究和排名。在2014年的基础上，本文结合国内外著名的研究理论，提出了上市公司评估六因素模型，分别在财务状况、估值与成长性、创值能力、公司治理与社会责任、创新能力与战略资源、市场特征六个方面设立若干指标，对企业价值进行评估和排名，最终筛选出价值较高的上市公司。

一 总体概述

（一）新常态下呈现的经济新特征——“三期叠加”

2014年中央经济工作会议提出，“我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑”。

在2014年12月召开的中央经济工作会议上从需求“三驾马车”、生产、市场竞争、资源环境约束、风险等角度对“新常态”中的趋势性变化进行了详细的阐述，并提出了“新常态”的“四个转向”的发展方向和“八个更加”的工作要求。

2015年初，政府提出了“三期叠加”的概念，即我国经济处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期及前期刺激政策消化期。相比之下，“新常态”包含的内涵更加广泛，是对未来我国经济发展的全面概括，但从本质来看，“新常态”的基本特征就是“三期叠加”。2012年以来我国的经济表现符合“三期叠加”特征，而由于结构调整令经济增长动能青黄不接以及前期刺激政策导致的政府、企业债务过高等问题需要较长时间才能解决，因此至少未来两年的经济运行特征依然可用“三期叠加”进行概括，经济结构性减速仍将继续。

图1 中央经济工作会议上有关“新常态”的描述

（二）资本市场新常态——资本市场的重要性被提升到一个新的高度

股市成立的初衷在于优化资源配置，令金融资本更好的服务实体经济，企业通过股市可以更方便地获得融资及进行并购等资本运作，助力企业发展，而投资者也可以通过股市取得与风险相符的收益、实现资金的优化配置，经济的运行效率将因此被大大提高。

资本市场比以往任何时点都显得重要，第一，经济转型需要资本市场发力。过去的经济增长方式已经难以持续，2014年经济的运行格局在悄然发生着变化，房地产的长周期拐点已经愈发清晰，随着人口年龄结构的改变，年轻人口数量的下降将令购房需求见顶回落，房地产景气高点已经过去。历史经验证明，所有经济体的转型和结构的升级都离不开金融的服务与支持，以美国为例，无论从摩根大通收购卡耐基工厂实现企业做大做强，还是硅谷模式催生高科技企业带动美国创业浪潮这些案例来看，资本市场都是帮助企业实现转型升级、资本扩张，以及实现大众创业的有效途径，随着华尔街的繁荣，美国高新技术产业逐步取代传统工业产业成为经济增长的支柱。第二，管理层已经意识到发展资本市场的重要性，并为未来资本市场发展勾画出蓝图。无论是并购重组、鼓励创新还是多层次资本市场建设都令市场看到监管层大力发展资本市场和改革资本市场的魄力。第三，间接融资正在向直接融资转变。在当前中国货币宽松常态化及全球量化宽松的背景下，流动性旺盛，但以银行为代表的间接融资，考虑到信用风险和抵押物质量，贷款严重倾向于产能过剩行业，代表未来经济转型的高技术产业企业因其高风险特性而面临融资难问题。从充分性和必要性角度来看，未来资本市场将因其透明和高效的特征，成为战略性新兴产业投融资的重要场所，从而承担更多经济转型的重任。

具体来看，资本市场的新常态包括以下几个方面。

1.资金面全面宽松，降低实体经济融资成本

2014年11月底央行降息其实已经宣告了货币宽松通道的正式确认，在定向宽松货币政策成效有限、社会信用创造萎缩、真实利率依然高企及经济下行压力较大的情况下，以总量调节工具为主的全面宽松政策非常必要。这样的全面宽松政策，一方面有利于对冲经济下滑风险，另一方面可以降低通缩风险。不过当