在当今经济发展和市场竞争中，科技进步及其产业化，具有决定性意义。创业投资是推动科技进步及其产业化的极重要机制。深省东南亚及日本、韩国等国家的金融危机，一个深层的原因就在于，未能有效地展开创业投资、推动科技进步及其产业化。中国“科教兴国”战略的落实，离不开创业投资的充分展开。可以说，能否有效地构造创业投资所需的各种条件（包括政策优惠、市场机制、社会环境等），直接关系着“科技兴国”战略的成效和经济可持续发展的前景。鉴此，本文就建立多层次资本市场体系以支持创业投资，提出一点粗浅看法。

一、创业投资：基本内涵和主要特征

创业投资（Venture Capital），是指通过向开发高新技术或促使其产业化的中小企业提供股权资本、通过股权转让（交易）来收回投资并获取投资收益的投资行为。1996年，世界经济合作组织的科技政策委员会在《创业投资与创新》研究报告中认为，创业投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。

由于创业投资具有相当高的风险，所以，一些人将其称为“风险投资”。但“风险投资”并不能真实地反映“创业投资”的实质内涵。首先，创业投资，以“创业”为基点，即不论是资金投入者还是知识投入者，都以开发某种高新技术产品为开创事业的起点和事业发展的基本立足点；而风险投资强调“风险”，由于任何投资都存在风险，所以，“风险投资”概念容易使投资者偏离“创业”的基点。其次，创业投资强调，股权性投资，即“不能拿他人的资金进行冒险”，对投资者来说，这是一个严格的财产约束；与此不同，在风险投资中，投资者可以利用借贷资金进行“投资”（例如，中国一些企业利用银行借款进行项目扩张），极易发生投资活动中的财产约束软化。再次，创业投资强调，投资回收和投资回报主要靠股权转让（交易）来实现，因此，一方面要求投资者注意所创“事业”的质量和成熟度，另一方面要求资本市场为股权转让（交易）提供必要的支持；风险投资强调，承受“高风险”、获取“高收益”，容易使投资者忽视“事业”而注重“炒作”。最后，在创业投资中，“高风险-高收益”的关系，是一种建立于“创业”基点上的客观联系，并非主观追求；但中国一些机构为获取高收益，假借风险投资的“名义”，利用他人资金进行运作，一旦发生亏损，就用“高风险”来解释，在这类场合，“高风险-高收益”实际上是由主观追求形成的。使用“创业投资”概念，有利于避免“风险投资”概念可能带来的种种误解。

创业投资，受“创业”的制约，其主要特征主要有：

第一，以人才、技术、资本3要素为主要构成内容。“创业”要解决的最基本问题是，将人们头脑中的某种构想转化为可感知的高新技术并利用这种高新技术创造出相应的高新产品。在这个过程中，人才是核心，缺乏具有对应知识的人才，不可能创出“事业”；另一方面，资本是财产基础，缺乏必要的资本，头脑中的知识难以转化为可感知的高新技术，“创业”也无从谈起。这种人才、技术、资本三者的有机联系，使创业投资明显区别于其他产业投资。

第二，投资周期较长。创业投资常常需要经过5个阶段，即种子（研制开发）阶段、初创（事业开创）阶段、幼稚（早期发展）阶段、产业化（完善成熟）阶段和市场化（持续发展）阶段，才能完成一项高新技术产品的产业化和市场化过程。在这5个阶段中，第1～4阶段属真正的创业过程，它们耗费的时间一般需要3～7年。从资金特征看，虽然在第4阶段期间，在高新技术产品逐步成熟并初步展示其产业化前景的条件下，企业可能争取到一定数量的借贷资金，但在第1～3阶段，企业运作的资金几乎完全由股权性资金构成。因此，在企业连续展开第1～3（或第4）阶段运作条件下，投入“创业”的资金及知识产权常常需要有一个较长的“固化”期。

第三，高风险。从发达国家的实践看，与一般的产业投资相比，创业投资的年成功率较低。种子阶段的成果能够为初创阶段采用的比例大致只有10%左右，初创阶段的成果能够转入幼稚阶段的比例大致只有20%，初创阶段的成果能够成功进入产业化阶段的比例也只有30%左右。从第1阶段至第4阶段，每年的成功率相当低（时常不足1%），因此，投资风险相当大。虽然，未能转入下一阶