2013年第四季度以来，我国经济增长速度在大体保持平稳的基础上，季度GDP增速出现缓慢回落态势，2015年上半年经济增长7%。同时，以CPI为代表的物价波动也明显趋缓，物价上涨率处于2%附近的温和范围内，但PPI在已经长达三年半的负增长区间继续呈下滑走势。2015年我国经济发展所面临的内外部环境更为复杂，世界经济的复苏进程仍然步履维艰。国内经济稳中向好的基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强，部分行业产能过剩现象依然严重。国民经济继续处于潜在增长率下移、结构调整和深层次改革的叠加阶段，结构性矛盾突出，经济下行压力进一步加大。

2015～2016年处于“转型换挡”和深化改革阶段的中国经济能否止跌趋稳，从而继续保持大体平稳的运行态势？未来一段时间的经济景气状况和物价走势如何？政府的宏观政策取向应如何调整？为了对目前的这些热点问题做出比较科学和准确的回答，本文基于改进后的“经济景气分析系统”和“宏观经济监测预警信号系统”，对当前的经济周期态势和经济景气状况以及物价波动形态与影响因素进行分析和判断，采用先行指标和多种经济计量模型对经济增长、物价等主要经济指标的走势进行分析和预测，在此基础上，为政府下一步的宏观调控提出政策建议。

一 利用景气分析法对经济周期态势的分析和预测

为了尽可能保持总体经济景气分析结果的连续性和可比性，我们选用的一致景气指标和滞后指标与以往相同，5个一致景气指标分别是：工业增加值、累计固定资产投资（不含农户）、社会消费品零售额、狭义货币供给（M1）和财政收入；4个滞后指标仍然由CPI、PPI、工业产成品库存和货运量组成。鉴于新常态下原有的一些先行景气指标的变动特征出现了一些新变化，我们对部分先行指标做了适当调整：由于近两年固定资产投资本年施工项目计划总投资额（累计）的先行期逐渐缩小，已经趋于一致；而股票成交量所代表的股票市场的变化与经济基本面脱离比较严重，难以起到先行指标的作用，故将这两个指标从原有的先行（领先）景气指标中剔除。同时，将性质接近但具有较长先行期的固定资产投资（不含农户投资）新开工项目数替代原有的固定资产投资施工项目个数（累计）；此外，经过筛选，新增加人民币各项存款余额和房地产开发企业商品房销售额（累计）两个指标。原有的生铁产量、人民币贷款总额、广义货币供应量（M2）和逆转CPI等4个指标仍然保留。制造业采购经理人指数（PMI）仍然作为短先行指标单独进行考查。各景气指标均为同期比增长率序列，经季节调整并消除不规则因素。利用美国全国经济研究所（NBER）方法，分别建立了一致、先行和滞后合成指数（各指数均以2000年平均值为100）与扩散指数。^[1]

（一）基于景气合成指数对经济周期态势的分析

根据一致合成指数所反映的宏观经济总体走势（见图1，其中阴影部分为景气收缩阶段，以下同）和对经济短周期转折点^[2]的测定结果，始于2012年8月的此轮经济周期经过13个月的缓慢弱回升后，在2013年8月形成低位波峰。此后，主要受固定资产投资、财政收入和工业增加值增速回落的影响，经济景气进入周期收缩阶段，出现连续21个月的持续下降，其持续时间仅次于上一轮超强刺激政策后的景气收缩阶段，超过21世纪以来前3轮短周期的下降期。2015年5月的景气指数创造了1996年以来的最低水平，此后，经济运行在历史低位出现触底企稳迹象。截止到2015年9月，主要受财政收入和货币供应量（M1）的带动，景气指数出现了4个月的微幅回升，力度很弱，是否会进入新一轮经济短周期目前尚难以明确判断。

尽管始于2012年8月的此轮经济短周期是否结束尚不能确定，但经济运行已经显示新常态下的结构性减速特征：扩张期较短且幅度较小；收缩期较长，但下降幅度尚属适度，总体呈现短扩张型的非对称形态；此外，周期的平均位势较低。此种周期形态有别于以往的4次短周期。

转折点测定结果显示，主要反映物价和库存变动的滞后合成指数（见图1虚线）从2013年6月开始进入新一轮短周期，2013年6月至2014年8月，该指数处于温和扩张阶段，在适中水平形成波峰，较一致合成指数的波峰滞后整一年。2014年9月以来，该指数进入下降阶段。

图1 一致合成指数（实线）和滞后合成指数（虚线）

滞后景气指标中，工业企业库存增速经过