一 产生背景

钉住一篮子货币的汇率制度的产生背景主要有两个：一个是为了满足在浮动汇率时代寻求汇率稳定的需要；另一个就是货币合作与建立最优货币区域的需要。货币合作和建立货币区域实际上也是为了在浮动汇率时代寻求汇率稳定，之所以说它是另一个背景，是因为这种货币篮子与我们讨论的货币篮子有很大的不同。

在讨论产生背景时需要回顾一下国际货币体系的发展过程。首先我们看一看全球金本位制度的黄金时期，大概就是1880年至第一次世界大战之前的1913年。这一时期绝大部分国家采用金本位制度，不过中国当时采用的是银本位。金本位严格说来是一种国内货币制度，但是它的四个重要特征使它成为了一种国际货币体系。这四个特征即金币本位、银行券与黄金固定比价且自由兑换、自由铸造金币、黄金可以自由输出入。这样，全球金本位制度其实是全球固定汇率制度。它的优点就是各国货币的汇价可以自动稳定，并且由于黄金的自由流入和流出，使各国物价也自动稳定；缺点就是经济增长与黄金产量不能匹配，在经济增长比较快的时候，黄金产量可能跟不上，这将导致物价下跌，物价下跌可能刺激黄金开采或有更多的人去发掘黄金。因为物价下降说明黄金价值上升，黄金更“值钱”了，因此，黄金产量也升高了。但是黄金产量不一定跟经济增长匹配起来，如果突然发现一个大金矿，则黄金产量增长过快可能导致物价猛涨，如果黄金产量跟不上经济增长，则会出现很多黄金短缺的情况，加上黄金的自由输出入一定会导致国际收支的不平衡。有些国家就会出现黄金净流出，从而出现更严重的黄金短缺，这些国家就可能会过度发行银行券，并且放弃银行券与黄金的固定比价，这样就会使各国货币之间的兑换比率发生较大的变化。这种情况在两次世界大战期间频繁发生。各国货币的竞争性贬值破坏了稳定的国际货币体系。

因为竞争性贬值很不利于当时的国际交往，二战以后，为了重新安排一个更加稳定的国际货币体系，出现了大家所熟知的布雷顿森林体系。布雷顿森林体系的出现也是寻求汇率稳定的一个结果。布雷顿森林体系提出了美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，实际上是以美元为中心的固定汇率体系。可见，国际货币体系发展最主要的目标是寻求一个具有稳定汇率的全球货币体系。

布雷顿森林体系之后，1976年通过的牙买加协议承认浮动汇率的合理性，允许各国自由选择汇率制度，当时各主要货币都实行了自由浮动汇率制度。欧洲的部分国家实行了联合浮动，在这样一个主要货币都自由浮动的时代里，寻求汇率稳定就是一个比较新的问题。

由于全球固定汇率不可取，各国又要寻求汇率稳定，自然就出现了一些固定部分汇率的思想，如在部分国家之间实行固定汇率，沿着这一思路，就有了最优货币区的理论。

钉住一篮子货币的汇率制度也是寻求汇率稳定的一个结果。以下我们从汇率稳定的角度来谈一谈钉住一篮子货币的含义。

二 汇率稳定与货币篮子

在讲到汇率稳定的时候，有必要澄清几个基本概念。

第一是名义汇率稳定不等于实际汇率稳定。实际上对宏观经济更有意义的一个指标是实际汇率稳定。我们知道布雷顿森林体系稳定的是名义汇率，但事实上有实际汇率的变化和宏观经济的变化，结果最终失败，所以实际汇率是一个更有意义的指标。为什么要区分这种名义汇率和实际汇率呢？名义汇率可以看成是两种货币的交换比率，实际汇率则是两国商品的价格比，货币交换比率作为资本的交换比率更有意义，但是国际交往很大程度上是商品交往，是服务交往，他们都含有实体经济内容，所以实际汇率是更关键的指标。当然，现实中实际汇率很难操作，因为物价是事后统计的数据，名义汇率是即时数据，名义汇率数据更容易或能更快地被得到。所以，常常用名义汇率稳定来表示汇率稳定。实际上稳定名义汇率也有利于稳定实际汇率，因为名义汇率的波动要远远大于物价的波动幅度，也比物价更容易浮动。如果出现实际汇率重大失调的情况，可以再调整名义汇率。

第二个概念是固定汇率不等于稳定汇率。固定汇率可以讲很多种，一种就是全球金本位制度下的固定汇率，基本上是比较稳定的汇率，但是有一些像中国搞银本位的国家可能会被排除在这个体系之外。当然，这个固定汇率体系也有汇率的波动范围