当前及今后一段时期，扬州市乃至全国的中小企业面临较为严峻的发展资金瓶颈制约，这些企业大多数是高新技术企业，不仅构成了完整齐备的产业配套，还创造了可观的就业和税收，是产业发展创新的重要组成部分。优化社会融资结构，改善直接融资和间接融资的占比是金融改革创新的重要内容之一。想方设法提高企业直接融资比重，加大对符合产业政策的中小微企业的资金支持力度，是一项紧迫而现实的任务。

一 中小企业集合债券的产生

受全球范围的金融危机的影响，加之我国资本市场结构失衡现象较为严重，企业直接融资所占比重过小，长期困扰我国中小企业的融资问题愈显突出，导致很多中小企业破产、倒闭。为此，我国采取了很多应对措施保护和提振中小企业，中小企业集合债券由此而生。中小企业集合债券是指通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定发行额度分别负债，使用统一的债券名称，统收统付，向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以证券机构作为承销商，由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与，并对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式，对于解决中小企业融资难问题、促进中小企业的发展意义重大。

二 中小企业集合债券的特点

（一）“五个统一”

（1）统一组织——中小企业集合债券一般由某个政府部门作为牵头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。

（2）统一冠名——中小企业集合债券使用统一的债券名称，形成总的发行规模，而不以单一发行企业名称为债券冠名。

（3）统一担保——中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券提供统一担保，从而实现债券信用增级，提高债券的市场认可度。

（4）统一信用评级——中小企业集合债券信用评级是指对债券发行主体所发特定债券如约还本付息能力和偿还意愿的综合评估，最终确定的信用级别不是以单个企业的信用简单相加，而是以企业的信用、担保公司的信用综合评定。

（5）统一发行——中小企业集合债券由多家中小企业构成的联合发行人作为债券发行主体，各发行企业作为独立负债主体，在各自的发行额度内承担按期还本付息的义务，并按照相应比例承担发行费用。

（二）发行主体特点

（1）发行企业规模偏小。以2007年“深圳市中小企业集合债券”为例，该债由20家企业集合发行，总发行额度10亿元，20家企业中发行额度最大的为1亿元，最小的为3000万元。

（2）发行企业多为民营企业。

（3）发行企业所处行业多为完全竞争性行业，包括电子、电器、光电子设备、建筑材料、机械加工、医疗设备、教育体育用品、物流等完全竞争性行业。

（4）发行企业成长性较好。企业主营业务收入增长率和利润总额增长率较高，部分企业在筹备债券发行过程中，就可能实现上市或者处于上市辅导期或准备期。

（三）得到政策倾斜或财政补贴

截至目前，国内债券市场已成功发行8支中小企业集合债券（详见表1）。除“扬州中小债”以外，其余7支集合集券的发行，均采用担保与再担保、担保与反担保组合的方式，无论是政策贴息，还是对担保企业给予一定的风险补偿，无一没有政府的鼓励和参与。

三 扬州市申报的“12扬州中小债”主要做法

2012年8月2日，扬州市首只中小企业集合债券（“扬州中小债”）成功发行。债券总额2.18亿元，发行期限六年，年固定利率7.15%，发行主体包括江苏柏泰集团（5200万元）、江苏荣能集团（5500万元）、扬州五亭桥缸套（4000万元）、江苏双兔食品（5100万元）、江苏浩明光电（2000万元）。

1.牵头主体明确，协调作用明显

发改委作为牵头组织部门，统一协调有关部门及企业、中介机构等各方面的利益关系，全力服务于申报全程中的各个阶段，使其步调一致向前走。

2.缜密调研，充分做好前期准备工作

发行前期包括企业遴选阶段和组织申报阶段。扬州市发改委作为牵头协调部门，积极组织相关中介机构，深入企业进行详细的调研了解，初步筛选入围企业。协助中介机构对入选企业进行前期尽职调查，并帮助收集有关资料，确定发债企业名单。协助会计师、律师、评级机构开展尽职调查，分别出具审计报告、法律意