一 2015年的宏观经济形势

（一）主要经济体的通货紧缩态势

2015年，全球经济依然处于金融危机之后的深度调整期。一方面，由于金融危机冲击的持续、深远影响，总需求萎靡，主要经济体的实体经济增长速度慢于潜在增长速度；另一方面，由于人口老龄化、技术长周期过程中的产业结构调整等长期的供给端因素，主要经济体的潜在增长水平也呈现下降趋势。供给端的趋势性影响和总需求端的周期性影响使得主要经济体均不同程度地呈现通货紧缩的态势（见表1）。同时，由于各国经济受到这些趋势性和周期性因素的影响程度不同，全球经济增长的不平衡现象正在不断加剧。

表1 主要经济体的价格指数同比增长情况

在主要发达经济体中，美国经济的修复能力相对较强。自2015年以来，美国GDP同比增长率保持在2.5%以上。失业率稳步下降，9月达到5.1%，低于美联储先前设定的政策阈值水平6.5%。不过，美国的劳动参与率水平不断下降，更重要的是，PPI一直处于负增长状态，CPI同比增长率也逼近零值。因此，自2015年初就一直不断预期的美联储加息步伐一再延后。

欧元区经济有所好转，但持续增长的动能不足。2015年，欧元区GDP同比保持正增长，进出口总额在2月以来维持正增长，有力地促进了经济增长。但欧元区失业率依旧居高不下，8月的这一数据为11%。考虑到乌克兰地缘政治对欧洲构成较大不确定性，财政联盟等应对欧债危机的深层次措施未见实质性进展，以及贸易政策、税收政策甚至信贷政策等经济刺激手段无法在欧元区范围内统一协调，欧元区经济真正摆脱危机的影响并走向复苏尚待时日。可以看出，欧元区的PPI在2015年前三季度一直是负增长，而CPI同比增长率在9月再次跌到零值以下。

日本经济在2015年保持了较为稳定的增长，在第一、第二季度分别实现了2.6%和2.3%的增长。但是，日本持续高涨的财政债务水平导致财政政策空间缩窄、财政债务风险升级，中日钓鱼岛之争升级对日本经济构成外部冲击，安倍所谓的“三支箭”中最重要的一支箭——结构改革未见动静，这些因素使得日本在2015年4月后再次进入PPI通缩的状态，其CPI同比增长率在9月也跌到了零值。

在发达经济体进入或正在进入通货紧缩状态的同时，新兴市场经济体的增长动能表现出强弱不一的态势，经济增长也出现了分化。自2015年以来，印度经济改革使企业投资意愿增强，基础设施投资不断扩大，农村收入提高和通胀率下降促使消费扩大，经济增长率达到7%以上。与此相反，巴西和俄罗斯面临经济滞胀，近乎零增长和高通胀并存，主要是由于货币和财政紧缩、投资和消费不振、基础设施瓶颈制约、外需减弱以及大宗商品价格暴跌等原因。

（二）结构调整中的中国经济

2015年的中国经济正处于新旧产业和发展动能转换的接续关键期，中央政府统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，促进经济持续健康发展。主要指标处于合理区间和预期目标之内，且有部分指标呈现不断优化的趋势。

2015年前三季度的经济增长率分别为7%、7%和6.9%，与政府年初设定的目标值7%基本持平。就业市场表现良好，城镇新增就业人口在2015年前三季度达到1066万人，提前完成全年目标。人民生活不断改善，全国居民人均可支配收入在2015年前三季度分别实现9.4%、9.0%和9.2%的增长，均高于同期经济增速，而农村居民人均纯收入的增速持续高于城镇居民人均可支配收入的增速。在消费需求方面，社会消费品零售总额增长率在2015年前三季度为10.5%，相对于投资来说，消费增长依然较为强劲。产业结构不断优化，第三产业的比重持续扩大，其对GDP的贡献率在2015年第三季度上升至58.9%。虽然由于传统服务业比重过大，第三产业劳动生产率一直低于第二产业，但第三产业劳动生产率在近年来保持了较快的增长，2008～2013年的年均复合增长率为5.85%。单位能耗不断降低，中国每1亿元GDP消耗的能源总量从2000年的1.47万吨标准煤下降到2007年的1.16万吨标准煤，再下降到2014年的0.67万吨标准煤，呈现快速下降的趋势。综合这些指标来看，中国经济增长的质量正在不断提升。

然而，在经济转型的过程中，2015年宏观经济的下行压力不断加大。在资本形成方面，虽然基础设施投资自2013年以来保持了较快的增长，但是由于制造业和房地产投资的萎靡，全社会固定资产投资增速不断下降。2015年固定资产投资增速仍处于