一 外汇储备与外汇储备管理

（一）外汇储备

根据国家外汇管理局公布的数据^[1]，剔除汇率、价格等非交易价值变动影响（下同），2015年第一季度国际储备资产减少802亿美元，外汇储备资产减少795亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元；2015年第二季度国际储备资产增加131亿美元，外汇储备资产增加130亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸增加2亿美元。2015年前两个季度中国外汇储备资产减少665亿美元，而2014年同期增加1486亿美元（见表1）。

表1 中国新增国际储备资产

从2001年到2015年上半年中国外汇储备资产变动额来看（见图1），近年来变动额波动较大，2015年上半年首次出现了负值。另外，截至2015年6月末，中国外汇储备余额为3.6938万亿美元，比2014年6月末的历史最高点3.9932万亿美元下降了2994亿美元。伴随人民币贬值及汇改，2015年8月末外汇储备余额暴跌939亿美元至3.5573万亿美元，创单月历史最大降幅。2015年9月末外汇储备余额继续减少至3.5141万亿美元，连续第五个月下滑，较2014年6月末的峰值下降了近5000亿美元。

图1 中国外汇储备资产变动额

总体来看，近期中国外汇储备余额下降主要是受汇率、价格等估值因素的影响。另外，境内主体本外币资产负债结构的优化调整也对其产生了一定影响^[2]。2015年第三季度汇改产生的汇率波动主要是市场主体的自主行为。由此引发外汇供给不足时，中国人民银行便履行货币当局的职能，用外汇储备弥补市场短期缺口，补充流动性导致2015年8月外汇储备余额下降也是根据市场需要为稳定市场情绪而进行的正常交易，不属于大规模的干预。最终市场供求将趋于自主调节。

（二）外汇储备管理

目前，中国外汇储备由国家外汇管理局与中投公司分别管理。国家外汇管理局主要管理中国人民银行管辖下的外汇储备，以满足其传统的流动性需求（为经常账户融资、承担短期外债偿还义务、限制汇率过度波动等）。中投公司管理外汇储备的投资性部分，在风险可控的范围内追求长期稳定的收益率。在此管理框架基础上，过去几年，中国大幅降低了对美国国债的投资比例，显著增加了对美国政府机构债的投资。此外，还增加了股权投资，如购买英国一些金融机构的股份、购买荷兰皇家壳牌公司的股份等。

李克强总理曾不止一次地表示，“外汇储备已经成为巨大负担”，并在2014年中推出的“金十条”中表示要“创新外汇储备运用”。由此，2014年第三、第四季度的外汇储备余额在触及3.9932万亿美元的历史高点之后出现了净减少。2014年末外汇储备总量为3.84万亿美元，尽管比2013年增长217亿美元，但同比增速降至1992年以来的最低水平。与此同时，当局开始调整和创新外汇储备的管理与运用：一是推进“藏汇于民”的战略；二是推动中国版的“马歇尔计划”（主导和参与成立了丝绸之路基金、金砖银行和亚洲基础设施投资银行），拓宽了外汇储备的使用渠道；三是退出常态化的汇率市场干预，以SLO、SLF、PSL、MLF、再贷款等更为主动的投放方式调节市场流动性，推动货币政策框架从数量型向价格型转移。据此，中国外汇资产管理及货币政策调控的主动性都有了显著提高。

二 外汇管理政策的制定与实施

2015年以来，国家外汇管理局深入贯彻落实党中央、国务院各项工作部署，坚持推改革与防风险并举，加快简政放权和外汇管理“五个转变”，深化资本项目可兑换改革，完善监测预警和事中、事后管理，切实防范跨境资本流动冲击，服务经济结构调整和转型升级的能力不断提升。防范异常跨境资金波动风险，始终是国家外汇管理局的首要职责。2015年第三季度中国人民银行、国家外汇管理局就外汇市场出现的异常波动采取了一些措施，但支持实体经济发展和促进贸易投资便利化的政策导向没有改变。

2015年国家外汇管理局主要出台了如下改革措施（见表2），可总结为六个主要方面：一是深化跨国公司外汇资金集中运营管理；二是支付机构跨境外汇支付试点业务初具规模；三是直接投资外汇管理改革措施顺利实施；四是稳步推进外债宏观审慎监管试点政策；五是支持境内商品期货市场开放和交易便利；六是严厉打击外汇违法违规活动。

表2 2015年外汇管理政策的主要内容

续表

三 外汇市场运行与人民币汇率

（一）人民币汇率走势

1.人民币兑单一货币的双边汇率

（1）人民币兑美元汇