一 股价影响因素的理论分析

从经济学角度讲，股价的影响因素包含经济因素、政治因素、行业与市场因素、上市公司自身因素、投资人因素等多个方面。经济因素主要包括国家宏观经济状况、国家的金融与投资环境、国际收支情况等；政治因素包括国家的政策调整、领导人更迭、国际政治及军事风波、劳资纠纷及罢工等；行业因素包括上市公司所属行业在国民经济中的地位、行业的发展前景和发展潜力、新兴行业引来的冲击等；市场因素包括投资者与投机者的动向、大户的意志及对股票的操纵等；上市公司自身因素包括经营业绩、资信水平、股息红利派发情况、增资方式和增资额度、股票预期收益水平，以及公司间的合作或相互持股、领导层人事变动等；投资人因素包括由于投资人的心理状态改变而产生的抢购、抛售等行为。其中，上市公司自身因素是决定股价最基本的因素。

信息不对称（information asymmetry）理论认为，在社会政治、经济等活动中，一部分社会成员拥有其他成员所无法拥有的信息，而造成信息的不对称，进而导致交易关系和契约安排不公平或者市场效率低下等问题。因此，在股价影响因素分析方面，对于上市公司而言，其掌握着投资者所不具备的信息。如果这些信息可用于提振投资人的信心，则上市公司会积极披露，而对于负面信息，上市公司会尽可能减小其影响力。近些年来，随着互联网的发展，上市公司所掌握的信息越来越多地暴露在公众的视线下，传统媒体、网络与新媒体交织其中，投资者获取上市公司信息的途径越来越宽。因此，涉及上市公司的重大事件通过媒体的曝光，理论上也应该对上市公司的股价造成影响。

通过研究媒体披露上市公司的重大事件，探索其对公司股价的影响，是近年来学术界开始研究的重要议题。国外研究者发现《纽约时报》上的报道会影响某一个国家封闭式国家基金的定价。进而，有研究发现在出现重大负面事件时，未被媒体报道的上市公司，其股票收益高于那些受到媒体高度关注的股票，并把这种现象称为“媒体效应”（media effect）。中国也有越来越多的学者以中国股票市场数据作为样本进行相关研究。总的来说，国内外的研究结论是多方面的，如“股票信息能够预测市场的波动性，却较少影响股票收益”，如“消极信息会给上市公司的股价带来向下的压力，但随后会出现反转”，再如“伴随好消息的是市场反转，伴随坏消息的是市场漂移”。但在媒体曝光与股价变动关系方面，大都可以得出积极消息对股价有正向作用以及消极消息对股价有负面作用的结论。

二 本研究的研究设计

本研究的内容属于媒体曝光上市公司事件与上市公司股价的关系研究，主要是对2015年来中国电影上市公司在媒体曝光其重大事件后，公司股价受到的舆论影响进行研究，或称为上市公司重大事件发生后的股价变化研究。

目前关于重大事件与上市公司股价之间关系研究的理论探索处于初级阶段，并没有成熟而系统的理论体系，更多的是通过案例研究进行历史的经验总结，通过一般性数据进行基于描述性统计的定量分析，进而在一定程度上检验已有的经验和认识。

本研究所选取的上市公司重大事件，是上市公司主动披露的积极事件。这些事件在信息不对称的条件下，相较于负面事件，比较容易获取事件的全过程并进行深度分析。

本研究的样本选取通过两步抽样获得。第一步：选取上市公司年度事件作为总体。如果年度事件超过5则，则抽取其中影响最大的5则；如果小于等于5则，则全部抽取。按此原则，最终获得一个有59个样本的抽样框。第二步：选取百度搜索高于1000000次的作为重点分析事件，涉及光线传媒、乐视、万达、百度、腾讯5个公司，再选取其他公司百度搜索量最高的事件进行分析，涉及华谊、阿里、奥飞动漫3个公司。这样共有8个公司13个事件进入分析，且每一个事件都有一定的媒体影响力。

最终选取的13个事件如下（见表1）。

表1 2015年度上市公司重大事件（样本）

在本研究中，事件与股价关系的研究选取了比较简单的分析模型，主要采用两个指标：一是事件发生前后上证指数与深证成指的涨跌幅，二是上市公司事件发生前后股价的涨跌幅。通过大盘与股价涨跌幅的比较，分析两者之间的差异，以观察事件发生前后相对于大盘指数的变化，公司股价的涨跌幅是否出现更为明显的