在货币国际化的问题上,战后的联邦德国和日本非常具有可比性:首先,两个国家的历史境遇相似,都是二战战败国;并且几乎同时在战争的废墟上实现了经济复兴。其次,两个国家的经济规模和发展模式类似。战后日本和德国分别崛起成为世界第二和第三大经济体,并且都是对外贸易大国,出口对本国经济增长的贡献很大。再次,两个国家在战后加入西方阵营,具有相似的政治制度和意识形态,在国际政治格局中的地位也较为相近。最后,两国在战后都认同和加入了美元主导下的国际货币体系即布雷顿森林体系,在国际金融货币的宏观层面面临着相同的约束条件。所以两国货币国际化进程的初始条件是大致相同的。 如果以在全球官方外汇储备中所占份额这一最能体现一国货币国际化程度的指标来衡量,马克和日元国际化的境遇却有着天壤之别。马克在1973年就超过英镑成为世界第二大储备货币,虽然此时马克在可统计到的各国官方储备中所占的份额并不大,还不到2%;而到了11年后的1984年马克份额就上升到约12%,直至欧元诞生之前基本稳定在13%~14%。相比马克稳步上升的趋势,日元的份额则是一路下滑,从1991年高峰时期的85%下降到2013年的39%,日元的国际化实际是失败的。在大致相同的起点上,为什么马克与日元国际化的结果差别如此之大?相比日元国际化,德国马克国际化成功的秘诀在哪里?

一 引言

在货币国际化的问题上，战后的联邦德国和日本非常具有可比性：首先，两个国家的历史境遇相似，都是二战战败国；并且几乎同时在战争的废墟上实现了经济复兴。其次，两个国家的经济规模和发展模式类似。战后日本和德国分别崛起成为世界第二和第三大经济体，并且都是对外贸易大国，出口对本国经济增长的贡献很大。再次，两个国家在战后加入西方阵营，具有相似的政治制度和意识形态，在国际政治格局中的地位也较为相近。最后，两国在战后都认同和加入了美元主导下的国际货币体系即布雷顿森林体系，在国际金融货币的宏观层面面临着相同的约束条件。所以两国货币国际化进程的初始条件是大致相同的。

如果以在全球官方外汇储备中所占份额这一最能体现一国货币国际化程度的指标来衡量，马克和日元国际化的境遇却有着天壤之别。马克在1973年就超过英镑成为世界第二大储备货币，虽然此时马克在可统计到的各国官方储备中所占的份额并不大，还不到2%；而到了11年后的1984年马克份额就上升到约12%，直至欧元诞生之前基本稳定在13%～14%。相比马克稳步上升的趋势，日元的份额则是一路下滑，从1991年高峰时期的8.5%下降到2013年的3.9%，日元的国际化实际是失败的。在大致相同的起点上，为什么马克与日元国际化的结果差别如此之大？相比日元国际化，德国马克国际化成功的秘诀在哪里？

二 工业竞争力支撑德国马克的国际化

传统观点大多将马克成为国际货币的原因归结为德国中央银行的独立性，以及德国央行近乎偏执地追求物价稳定的唯一货币政策目标，这让德国马克币值长期稳定，在国内外都具有很强的购买力，从而让市场出于保值的考虑对德国马克产生了需求。这一观点的广泛传播不仅让德国央行在公众心中牢牢树立起了“马克保护者”的形象，甚至在全世界创造出了一个“德国央行的神话”，德国央行的运作模式和货币政策受到全世界央行的追捧。这一解释是有道理的，但仍未触及深层次原因。因为一国货币币值的稳定不仅仅取决于货币当局的政治意愿和政策手段，根本上来说还取决于其国际收支状况：如果国际收支状况恶化，单靠央行的货币政策很难保持货币稳定。从历史经验来看，币值的稳定与否也不能完全决定一国货币的国际地位，战后美元的长期走势虽然一直是贬值，但是美元的国际地位仍然没有从根本上被撼动。此外，德国央行的政治独立性其实也没有像学术界所认为的那么绝对或者“神圣不可侵犯”，在许多重大问题上，往往是德国央行要向德国政府妥协，配合联邦政府的政策。

真正支撑起马克国际地位的，不是在世界上享有盛誉的德国央行，而是德国的工业竞争力。美国发达的金融市场为美元国际货币的地位提供了强有力的支撑，全球各国的公共部门和私人部门对美国金融产品的巨大需求是美元保持其国际地位的微观基层。与美国不同，在德国马克崛起之时，德国国内还没有形成一个发达的、有足够深度和广度的金融市场