我国信托行业自1979年至今，共经历了6次大规模行业整顿，信托业近几年业务规模迅速膨胀，这些起伏波动背后具有复杂的内在和外在原因。信托行业能否稳定发展，其发展的关键因素在哪里，仍有待研究。本文拟对信托行业近几年来的发展状况进行回顾，以期分析影响信托行业发展的关键驱动因素，并尝试对信托行业未来展业模式进行思考。

一 中国信托行业近几年来的发展状况

1.信托公司资产管理规模迅速增长，但信托报酬率呈下降趋势

近年来，我国信托行业快速发展，截至2010年底，信托资产规模超过了3万亿元，到2011年底达到了4.8万亿元。根据2011年信托公司年报的统计，2010年信托行业管理资产规模快速增长，平均资产达到了574.08亿元，比2009年增长了48.64%；平均信托收入达到了302168万元，比2009年增长了48.26%；平均信托利润达到了256142万元，比2009年增长了47.64%。从信托公司经营业绩来看，平均利润和人均净利润一直呈增长态势。

我们选取2003～2011年的集合资金信托计划作为样本进行分析。2003年集合资金信托计划发行总规模为2681820万元，经过逐年递增，到2011年，总规模达到81302900万元。从图1可以看出，2003～2011年集合资金信托计划的规模和个数都呈递增趋势，尤其自2009年开始，呈现出突飞猛进的发展态势。

图1 2003～2011年集合信托计划规模与数量

但是，在信托公司资产管理规模不断扩张的同时，信托报酬率却出现了下降的趋势。从信托公司年度报告披露情况来看，截至2011年下半年，共有42家信托公司公布了信托报酬率。2010年信托行业平均信托报酬率为0.69%，比2009年降低了0.17%。实际上，信托报酬率在经历2006年和2007年的高速增长之后，自2008年开始逐年下降，2010年的信托报酬率是0.69%，为2004年以来的最低点，如图2所示。

图2 2004～2010年行业平均信托报酬率

2.资金投向领域不断延伸，但主要集中在四大领域

信托资金投向的传统领域为房地产、证券、基础设施，近年来信托资金投向领域不断扩展，涉及工矿企业、物流、新能源、小企业、黄金、艺术品和酒类等领域，如2010～2011年国投信托推出的“国投飞龙艺术品投资基金集合资金信托计划系列”、2011～2012年中融信托推出的“融美艺术品集合资金信托计划系列”、2011年中航信托推出的“天启189号红酒投资集合资金信托计划”、2012年四川信托推出的“茅台红钻酒收益权投资集合资金信托计划”等。与此同时，信托投资标的物从房产、公路等，向多样化的产权延伸，包括应收账款、上市公司股权收益权、上市公司定向增发股票、非上市公司股权收益权以及特定资产收益权等。

用益信托网相关数据显示，自2003～2011年，集合信托计划以金融、房地产、工矿企业、基础设施、能源、交通运输、商贸物流、科教文卫、农林牧渔、旅游餐饮为主要资金投向，其中，金融、房地产、工矿企业、基础设施类的投资占总投资的80%以上。尽管近年来信托资金投向领域有不断扩大的趋势，但总体来讲，并没有改变金融、房地产、工矿企业、基础设施等四大投向为主体的主导地位。

2009年是信托业务规模开始剧增的转折点，我们尝试以2008～2011年为时间阶段，对四大投资方向分别进行较为深入的分析。从图3我们可以看出，2008年集合信托资金投向为金融类的规模最大，经过2009～2011年的规模扩张，房地产信托规模剧增，跃居集合信托投向的第一位并遥遥领先于其他种类的信托资金规模。而在2008～2009年与基础设施基本持平发展的工矿企业信托，到2010年几乎赶上了金融类的信托计划规模，并于2011年超越了金融类信托计划规模，成为了第二大类投向。

图3 2008～2011年集合信托计划投向

3.信托公司之间竞争日趋激烈，行业集中度显著提升

由于信托业务领域的各种资源的稀缺性，信托公司之间的竞争日趋激烈，主要表现为对银行资源的争夺、对项目资源的争夺、对人才资源的争夺以及对业务领域和区域的占领。2010年曾出现个别信托公司为争取银行客户资源，采取不正当竞争手段，从而遭到多家银行抵制的案例。近几年，信托公司一直存在招聘热的现象，一些公司不仅打出招聘广告，而且聘请专业猎头公司大举挖掘高级人才，公司内部也通过调整薪酬激励政策、提高业务提成比例等方式吸引和留住人才。行业内人才流动频繁，业内团队从一家信托公司向另一家信托