一 中国2016年经济分析与展望

2015年中国经济GDP增长率为6.9%，基本上完成了2015年制定的7%的经济增长目标。依据增长的环比趋势分析，预计2016年经济增长在6.6%以上的水平，符合实现翻一番目标的保障速度，稳定经济增长依然是重要的任务。

1.2015年改革开放迈出了新步伐

这主要表现在以下几个方面。①价格改革，特别是生产资料价格、公共服务价格改革，加上利率和汇率等要素市场价格改革，市场体系建设取得突破性进展；②商事制度改革，提高政府效率，促进个人、企业创业；③自贸区扩区，加大开放，负面清单得以在自贸区推进，极大地加快了改革的进程；④汇率制度改革加快，人民币资本项下可兑换的基本条件已经完成，2015年人民币正式成为IMF中的SDR，取得实质性突破，到2016年9月31日正式纳入，前置条件是人民币资本项目的开放度逐步提高，中国经济走向全面开放，市场体系改革取得了新进展。

2015年经济和政策走势的最重要特征是继2014年提出经济进入“新常态”的阶段性特征后，给出了更为明确的阶段性经济转型与开放的新特征。经济转型方面四个特征已经凸显出来：①制造业向服务业转型；②投资—出口驱动向消费驱动转型；③通过引进设备、模仿扩散的“干中学”的技术进步向以研发、知识产权保护为主的内生型技术进步转型；④城市化率超过了55%，城市经济主导时代到来，城市发展模式从过去工业化时代的增长极（集中工业聚集地）转向以知识生产为主导的创新外溢型发展模式。

中国经济全面开放的步伐在加快，自贸区扩大试点，中美“负面清单”基本达成共识，人民币纳入IMF的SDR以及资本项下自由兑换条件已经完备，中国将迈向全面对外开放，开放促改革的力度明显加强，特别是负面清单与人民币资本项下自由兑换会倒逼行政干预体系的改革，否则当前的政府干预模式难以适应新开放的进程。

2.2016年经济展望

我们依据环比预测模型对2016年GDP增速进行测算，结果为6.63%。环比增长更为平稳，特别是第一季度经济发展比较快，但依据现有的激励模式，需求激励的力度总体来讲会低于2015年。首先，货币政策的激励空间下降，特别是人民币加入SDR后，加之美国加息，利率很难再连续下降，中国2016年降息到1%已经是到底了，降准空间仍比较大，货币激励较2015年要低；其次，财政收入会随着经济减速与通缩进一步下降，减税和加大财政支出的总体财政激励能力也在下降，主要靠加大赤字和政策性银行发债支持中央财政基建支出，债务置换依然在4亿元以上的规模，政府债务杠杆会显著上升；最后，与中央支持的产业政策和基建投资相对应的地方政府和企业配套能力下降，特别是企业和地方负债率会提高，负债表会进一步恶化。从2013～2015年的环比增长规律看，有相对强的季度规律，但总体比较下来，是逐步递减的（见图1），2016年GDP环比总体比2015年下降。

图1 2013～2016年GDP季度环比增速比较

环比和同比是有着完全对应关系的，依据2015年的季度环比和2016年的假设，可以推出2016年的季度同比。2015下半年加大了政策激励力度，货币供给、降息降准、推进股票市场和债券市场的融资、财政加大支出力度等，使投资贡献率第三季度明显高于第二季度。稳定投资，并积极布局“十三五”的投资计划，这给了2016年比较好的开局，预计2016年第一季度经济增长达到6.8%，而后根据GDP环比假设计算的增长仍然会下滑，全年预测为6.7%的水平（见图2），与国际和国内预测的一般均值相当。

图2 GDP季度环比与同比趋势

从各个方面分析看，制约经济上升的主要因素仍是以下几个。①投资仍然低迷，企业投资意愿下降，企业负债高和盈利状况有所恶化；而地产投资由于受到三、四线城市持续的地产低迷和一线城市持续的土地价格上涨影响，拉动房地产投资的最为积极因素在二线城市，但难以提升总体房地产投资的意愿，房地产投资依然维持个位数的增长率；其他主要靠政府投资，由于地方负债过高，因此中央政府投资成为主力，但占比较小，投资增长继续回落在个位数。②消费比较平稳，但如果2016年经济预期下降，缺少了2015年涨工资和涨退休养老金等因素，消费增长会放缓。③净出口带动比较不确定，因为2015年净出口增长较快，但属于衰退性顺差，不可能持续，另外国际市场低迷依旧，人民币实际有效汇率仍在升值，国际竞争力继