公募基金产品在2015年取得良好收益，并帮助行业实现规模翻番。在年中股灾发生后动荡多变的市场环境中，基金公司加大了保本基金、混合基金和绝对收益基金等创新产品的供给力度，以满足市场需求。展望基金行业的未来，随着竞争的进一步加剧，差异化、精品化发展的投资管理人将更加如鱼得水。

一 2015年公募基金行业整体回顾

从行业规模上看，2015年公募基金行业资产管理总规模125604亿元，相比2014年增长88%，其中公募基金业务规模83972亿元，同比增长85%，非公募基金业务规模41632亿元，同比增长94%，非公募业务连续第三年增速超过公募业务。

表1 公募基金行业管理规模变化

按公募基金产品类别来看，各类型产品管理规模均取得显著增长。债券型基金增长来源于保本基金的热销，货币基金的增长来自于利率市场化的大环境，以及下半年股票牛市结束后投资者进入货币基金市场避险，而股票方向产品主要受益于灵活配置的混合基金的大幅增长。

表2 2015年底公募基金产品概况

从产品业绩来看，在高度波动的市场环境下，除了投向海外市场的QDII基金出现亏损，其余全部品种均录得正收益。权益类基金产品涨幅最大，混合型基金平均涨幅为42.55%、股票型基金平均涨幅为47.86%、指数型基金平均涨幅为18.02%、封闭式基金平均涨幅为38.73%。固定收益类产品中，货币型基金平均涨幅为3.63%、理财债基平均涨幅为3.95%、债券型基金平均涨幅为9.97%。

图1 2015年各类基金业绩表现

（一）2015年公募基金产品特点

1.打新基金大起大落，助推混合基金成为市场亮点

2015年混合型产品增长十分显著，一方面是由于股票基金仓位新规实施后，大量原有股票基金被重分类到混合型基金，另一方面，打新基金的推动也功不可没。2015年股票二级市场的火热带动了一级市场新股IPO的热潮，由于债券类基金被禁止参与新股发行，同时公募股票和混合基金投资者享有最少40%的网下机构投资者优先配售权，公募基金敏锐地把握了这一制度优势机会，发行了大量参与新股市场的灵活配置型混合基金，以银行理财为代表的低风险投资者大规模参与，带来了混合型基金规模的爆发式增长。不过好景不长，随着IPO暂停及打新新规出台，第三、四季度打新基金发行受阻，部分基金产品更遭遇巨额赎回，打新基金逐渐淡出市场。

2.股票型产品经过牛市后规模无增长

股票型产品无疑是2015年最受关注的产品之一。A股市场经过多年的徘徊，终于又迎来了2007年级别的大牛市，投资者入市热情高涨，股票基金销售再现日光现象。在2015年5月牛市高峰期，不断出现一天超百亿元的单只基金销售记录。不过好景不长，6月的股灾导致市场热情迅速下降，高位入市的投资者被深度套牢，基金行业再次陷入是选择高位销售与还是以投资者利益为先的道德困境中。

2015年股票方向产品主要受益于灵活配置的混合基金的大幅增长，单纯股票型产品整体规模基本无增长。即使在股票大牛市中，客户仍然倾向于选择含有灵活择时创造绝对收益的基金而不是纯粹高仓位股票基金，即便新股策略的预期收益相对较低。

这一现象也给基金公司产品设计带来较大反思，由于国内缺少大型机构投资者和成熟的财富管理机构，基金公司股票型产品客户来源仍然以缺乏资产配置能力的散户为主，更多的是追求短期利益而很难长期持有。如何设计出符合客户需求的低波动中等收益产品将是未来基金公司的主要竞争方向之一。

3.天使还是魔鬼？分级基金发展遭遇挑战

2015年的被动产品中，分级基金仍然是最耀眼和最具争议的明星产品。在上半年牛市中该产品依靠赚钱效应吸引了大量投资者，对此产品缺乏了解的投资者也蜂拥申购。随后自6月起熊市来袭，分级基金方面，由于杠杆机制，投资者损失惨重。监管机构随后认定分级基金具有助涨助跌效应，对于一般投资者而言产品结构也过于复杂，因此在6月股灾后暂停了分级产品的审批，指数分级基金规模也从2015年中的4322亿元下滑到年底的1890亿元。

图2 不同类型指数基金规模变化

4.股灾之后，保本型基金发行疯狂

2015年保本基金的发行可以分为两个阶段，即IPO暂停以前和IPO暂停以后。IPO暂停以前共成立11只保本基金，募集规模为175.95亿元，这部分保本基金大多作为打新基金成立。

IPO暂停以后，股票市场继续大幅下挫，投资者风险偏好大幅下降，而保本基金正好满足了市场对避