2011年1～10月份温州规模以上工业产值累计同比增速下降至14.9%，工业产值增长速度逐月放缓。国内外围背景的改变正在助推工业经济下行趋势，譬如，发达经济体经受债务危机困扰，国内政府扩张型财政政策消退后果显现，货币政策超调引致资金环境异常紧张。工业经济的表现与我们去年所作的预测结论一致，“外生因素推动工业增长，加速上行基础不稳”。主要缘于扩张性财政政策和宽松型货币政策效应转向的外生性因素作用，2011年的工业经济表现未能延续2010年温州工业产出恢复性反弹。以当前的数据分析来看，未来工业经济将持续减速，不能排除在未来一两个季度内大幅恶化的可能。而且，因为缺乏内生性增长动力，我们对2012年温州工业经济增长的预期不乐观。

这就是说，实体经济层面的原因并没有得到真正的解决，短期之内针对国际金融危机所采取的应对手段只是推迟或掩盖内在矛盾的权宜做法。我们在过去的研究中提及，依赖投资拉动最终需求的增长方式尽管在短期内缓和了金融危机的冲击，但其所产生的直接负面结果是原本过剩的行业需求受到了更多的人为刺激而维持了之前的扩张步伐，延缓了对工业经济中长期内在矛盾的调整。随着宏观经济刺激计划的退出，工业增速的回调毫无悬念。温州工业经济与全国范围内的实体经济一样有共同的周期性问题，不过，也有明显的区域结构性问题。前者需要经历3～5年甚至更长的调整时间，后者则要求在“十二五”前2～3年的“时间窗口”内在工业结构调整上取得成效，以期在总量规模、产业分工和增值体系中的地位得到较大的提升。因而，在未来30个月左右时间里工业经济将进入相对低速增长阶段。

一 工业生产减速，增长进入放缓通道

规模以上工业销售产值在进入2010年后同比增速逐月下滑，工业生产进入紧缩通道。季节调整后的增速环比趋势在6月份之后下行态势明确，且在未来短期内有加速下行的风险。至少，从季调后的环比趋势看，至少在2012年第一季度之前，工业增长不会有加速的可能（见图1）。

工业生产同比数据指标短期内快速回落的技术性原因是对宏观经济政策转向的敏感。我们认为自2010年2月工业增长开始进入两位数的加速增长通道是超常规的外生性经济刺激政策所致，而不是正常的周期性增长效应的影响结果。

2011年10月规模以上工业增加值同比增长9.4%，结束了2009年11月以来24个月的两位数以上的增长小周期。而10月份单月下挫5.2个百分点，其中，重工业同比增长9.8%，轻工业同比增长仅为9.4%，较年初2月高点37.2%，有27.8个百分点的大幅回落，工业生产状况不容乐观。

图1 季节调整后的温州市工业销售产值增速

工业用电量的变动能够帮助我们对工业部门的活动水平作趋势研判。2011年1～10月工业用电量为182.55亿千瓦时，同比增长7%，低于2010年同期增速16.8% 9.8个百分点。工业用电量数据的绝对值和增幅与工业产值变动基本匹配，验证了工业生产下滑的态势。虽然工业数据提示工业的紧缩调整仍然在持续进行，但我们预计工业经济继续下行趋势最快于2012年4月底之前结束。2011年10月份工业用电实际量为17.2亿千瓦时，单月环比小幅下滑1.1%，较8月、9月高达-10.7%、-16.3%的环比剧烈下行势头已经出现缓和迹象。其中夏季的工业用电剧烈下行是由短期政策性限电造成的。尽管环比增速未能转负为正，但自8月份开始两位数环比滑落的趋向得到遏制（见图2）。

图2 温州市工业用电量增幅

我们认为，未来累计同比数据有望减小，并出现方向性调转，2012年全年用电增速预期稳定在10%左右的水平。理由是：一方面温州高能耗行业比例不高，拉低工业用电产量的力量有限。意识到这种工业内部的结构就很容易理解为什么8月份工业增速与工业用电量增长之间出现了明显的非对应性差异——工业增速仅下降了3.4个百分点，而工业用电量同比增速却下降了9.7个百分点；另一方面根据若干先行指标反映，工业用电需求将趋于平稳。另外一个技术性因素是，累计同比数据将会因为2011年同期高基数效应影响的弱化而得到改善。

从地区间横向比较来看，2011年1～10月温州规模以上工业产值累计增速较同期浙江省增速平均低7个百分点，工业产值增速大大落后同期省内平均水平，较2010年同期增速下降4.14个百分点（见图3）。从工业增长速度看，温州工业经济增长进入