导言：金融改革的逻辑

（一）“十三五”时期中国经济增长保持中高速

· 国际：经历了近8年危机的全球经济，仍然处于弱复苏、低增长、通货紧缩、高失业和高负债状态。

· 国内：

- 在经济结构、技术条件没有明显改善的条件下，资源安全供给、环境质量、温室气体减排等约束强化，将压缩经济增长空间。

- 长期潜在的风险，如产能过剩、房地产库存过多、杠杆率高企等逐渐凸显，都对经济增长形成了制约。

- 经济总量不断增大，增长速度也会相应趋缓。

· 国内外主要研究机构普遍认为，“十三五”时期，我国年均经济潜在增长率为6%～7%。

（二）新常态对金融改革和发展提出新要求

· “加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率”，是“十三五”规划对金融业改革和发展的总要求。

- 支持创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展。

- 有效运用和发展金融风险管理工具，有效处置由经济增长速度下滑以及经济结构调整（去产能、去库存、去杠杆等）引致的不良资产。

- 加强金融宏观审慎政策体系建设，协调货币政策与金融监管，协调货币政策与财政政策，防止发生系统性、区域性金融风险。

一 为市场有效配置资源提供基准

（一）稳步推进利率市场化

· 坚持以建立健全由市场供求决定的利率形成机制为总体方向，以完善市场利率体系和利率传导机制为重点，以提高央行调控能力为基础，加快推进利率市场化改革。

· 改革重点：

- 金融机构提高提供金融产品和服务的利率敏感性；逐步扩大金融机构负债和资产的市场化定价范围。

- 解除对货币信贷的数量、规模控制，形成基于市场的量价联动机制。

- 打破债券市场之间、债券与信贷市场之间的分割，促进市场一体化，形成核心金融市场，有效形成基准利率，完善市场利率体系，理顺利率传导机制。

- 改革央行利率决定机制，完善央行市场化利率调控框架。

（二）健全国债收益率曲线

· 收益率曲线是固定收益市场的主要收益率，反映无风险收益率基准在各种期限上的分布。在此之上，其他各种固定收益产品有一个风险溢价。

· 改革重点：

- 完善国债一级市场，优化国债期限结构、品种结构。

- 完善债券做市支持机制，提高市场流动性；降低以买入并持有到期为主要目的的银行与保险机构等投资者的比重，增加交易需求。

- 完善国债收益率曲线的编制技术。

- 稳步提高债券市场对内对外开放程度，人民币加入SDR，更增加了发展债券市场特别是无风险固定收益市场的必要性。

（三）完善人民币汇率市场化形成机制

· 完善人民币汇率市场化形成机制，促进国际收支平衡，提高国内国外两种资源的配置效率。

· 改革重点：

- 发展外汇市场，丰富外汇产品，扩展外汇市场的广度和深度，更好地满足企业和居民的需求。

- 根据外汇市场发育状况和国内外经济金融形势发展，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率浮动弹性，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

- 央行要减少常态式外汇市场干预，完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。

· 金融业双向开放。人民币资本项目开放，实现人民币加入SDR，最终成为国际可兑换、可自由使用的货币。

二 支持创新、创业

（一）创新是国家发展全局的核心

· 党的十八届五中全会《关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（以下简称《建议》）指出：“实现‘十三五’时期发展目标，破解发展难题，厚植发展优势，必须牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。”

· 《建议》进一步指出：“创新是引领发展的第一动力。必须把创新摆在国家发展全局的核心位置。”

（二）寻找支持创新、创业的金融机制

· 支持科技创新和产业革命，为实体经济提供“试错”和“选择”机制，便利生产要素重组，是金融业在经济新常态下、在供给侧改革中应当发挥的主要功能。

· “十三五”时期的金融改革和发展，要为大众创业、万众创新提供合适的金融环境，为新增长点破茧而出创造适当的条件。

· 无论是支持科学技术产业化，还是支持万众创新，资本市场都有其独特的优势。

（三）需要大力发展直接融资

· 关键是要寻找并发展那些能够鼓励“试错”，容忍“犯错”，并能有效管理错误，使之不至于演变成系统性风险的融资机制。

· 中介（间接融资）长于处理标准化信息，因而，在信息变动不剧烈