一 2015年香港经济发展特点

2015年，香港经济仍维持低速增长和“内热外冷”的发展格局。外部需求比预期更为疲弱，经济增长主要依靠较预期强劲的内部需求支撑，经济下行压力不断加大，发展前景不容乐观。具体表现在以下几个方面。

一是延续2012年以来低增长的总体走势，但又有新特点。一方面，2015年前三季度GDP增速分别为2.4%、3.1%和2.3%，前三季度平均为2.6%，略低于经济学家原先的预测，也逊于过去十年平均增长4.4%的水平（见图1）。另一方面，香港经济虽陷于低增长，但总体上趋于稳定，2015年前三季度与2014年同期持平，且略好于中国台湾、新加坡和韩国，这说明在同等的外围环境下，2015年香港经济表现仍可圈可点。由于2015年第四季度出口和旅游业增加值增速进一步放缓，再加上楼价开始下跌，该季度GDP增速已放缓至1.9%，全年GDP增长2.4%。

图1 香港GDP增速

二是外部需求较预期疲弱，香港经济面临更大压力。2015年全球经济和贸易在IMF总裁拉加德所说的“新平庸”状态中不仅没有改善，而且还进一步转弱。欧美经济尚未摆脱金融海啸以来的弱复苏，日本更是一度陷入负增长，新兴市场和发展中经济体则面临较大的下行压力，不仅仅是中国内地经济调整压力加大，在石油等大宗商品价格疲弱的背景下，俄罗斯和巴西等商品出口大国也陷入衰退。IMF把2015年全球经济增长预测从原先高于前两年3.8%的平均水平大幅调低至低于前两年3.1%的平均水平，增速远逊于2000～2007年正常时期4.7%的平均水平，更是低于2004～2007年繁荣时期5.2%的平均水平。由于经济表现仍未恢复到正常水平，国际贸易增长也难以正常化，WTO把2015年全球贸易增长率预测从原先的4%调低至2.8%，与过去二十年5.2%的平均水平相比差距进一步拉大。

正因如此，市场不断加深对全球和中国内地经济前景的忧虑，而美元加息预期以及在2015年12月正式启动加息周期，经常触发全球金融市场大幅波动，新兴市场资金不断外流，对亚洲区内贸易构成重大冲击，加上港元随美元显著升值以及来港游客数量下降，严重拖累香港货物贸易和服务输出。2015年香港整体出口下滑1.8%，而过去十年则年均上升6.2%，这是2009年金融海啸以来的首次负增长。2015年前三季度服务输出也出现轻微收缩，其中一个重要原因是旅游业表现欠佳，旅游服务输出同比下降3.9%；由于2015年第四季度旅游业表现更加不济，2015年服务输出出现亚洲金融风暴以来的第一次负增长，其表现甚至不如金融海啸爆发时的2009年（当年微升0.4个百分点），而过去十年平均增幅高达7.3%。

三是内部需求表现超预期，成为支撑经济增长的主力。在外部需求不足的情况下，过去几年香港经济始终靠内部需求支撑。2015年香港内部需求更加旺盛，分季度私人消费开支实质增幅分别为5.3%、6.1%、4.3%和3.2%，全年增幅为4.8%，远高于2014年同期2.9%以及过去三年4.0%的平均水平，与过去十年的平均增幅不相上下（见图2）。本地固定资本形成虽然波动较大，但2015年前三季度增幅也达到了2.1%，而2014年同期则下降1.3%（见图3）。综合计算，2015年包括私人消费、政府消费、固定资本形成和存货在内的内部需求拉动GDP增长2.5%，略高于上年同期水平。

图2 私人消费开支增幅

图3 本地固定资本投资增幅

四是房地产价格先升后抑，目前正面临调整压力。承接过去十多年楼价一飞冲天的走势，2015年以来楼价指数再创历史新高，政府差饷物业估价署的数据显示，2015年1～10月私人住宅价格上升8.7%。其后市场对全球经济放缓和美国加息的忧虑升温，加上香港股市跟随内地和外围金融市场出现大幅调整，楼价面临调整压力增大。地产代理商数字显示，截至2015年12月底，香港住宅楼价较9月的高位下跌了7.5%，全年累计增幅不足2%。目前香港楼市拐点已经形成，未来楼价将继续向下调整。

二 2016年香港经济发展趋势

2016年的香港经济，将面对几个极为重要的影响因素，包括本地贸易进入新常态、美国利率趋升导致房地产市场向下调整以及来港游客数量减少影响服务输出等。这些关键因素将形成与以往不同的经济金融新格局，成为香港经济将要面对的重大挑战。具体表现在以下几个方面。

一是香港贸易已进入新常态，对外部需求将产生深刻影响。长期以来，香港作为亚太地区最重要的贸易枢纽，进出口贸易一向有骄人表现，增速一般要快于全球平均水平。然而时过境迁，20