一 消费行业更加稳健抗跌

在最近一年多的行情中，除了电子、计算机、传媒、通信等比较热门的行业外，涨幅靠前的均为大消费行业，包括商贸零售、纺织服装、休闲服务、农林牧渔、医药生物等，主要原因是在大盘下跌过程中，消费行业与周期行业相比更加稳健抗跌，而细分到商贸零售行业，除了抗跌等因素外，主要还有以下原因。

“互联网+”激发产业价值。“互联网+”是利用互联网的平台和技术，将互联网与传统产业结合创造一种新的生态，这可以说是近两年A股最热的主题，特别2015年3月李克强总理在政府工作报告中提出要“制定‘互联网+’行动机会，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融的健康发展”，各个传统行业纷纷拥抱互联网，进行产业升级，而与互联网关系紧密的行业也自然更多地受到资金的青睐。商贸零售行业可以说是最早进行互联网改造的行业之一，从2011年行业遭遇增速持续下滑以来，各传统零售商已关注到电子商务对行业的影响，纷纷开始布局电商及线上渠道，从最早的电商平台到后面的O2O，再到跨境电商，商贸零售企业一直都孕育着“互联网+”的沃土，在该概念集中爆发之时，梳理各个传统行业就会发现，商贸零售企业试水“互联网+”已有成效，不仅创造了新的商业模式，增加了企业收入，而且提升了企业的运营效率，增加了产业价值，因此零售板块表现优异。

国企改革优先受益板块。除了“互联网+”，国企改革是另一大主题，自十八届三中全会明确深化改革的总目标以来，国企改革一直是市场的关注点，在2014～2015年的行情当中，以南车和北车合并为中国中车为契机，国企改革概念股带动了整轮牛市的发展。商贸零售行业是完全竞争的行业，上市公司多是地方老牌国企，在国企机制的影响下，经营效率较低，企业活力没有充分发挥出来，预计随着国企改革的进一步推进，这些企业可以通过引入战略投资者、混合所有制等方式完善企业机制、提升效率、降低成本，增强市场竞争力。

转型已显雏形。这也是在这几年行业的大背景下不得已发生的，在行业增速下滑、电商持续吞噬市场份额的压力之下，行业的快速增长不再，企业业绩下滑，一部分企业开始尝试根据自身的优势转型现代服务业，如养老医疗或文体娱乐，目前来看，由于商贸零售企业现金流充裕，且在商业物业上具有明显优势，转型成功的可能性大。

但是从行业整体的情况来看，行业目前仍处在转型阶段，在宏观经济仍然低迷的背景之下，仍然难以看到行业拐点的到来。

二 存量市场压力犹存

根据国家统计局公布的数据，2016年5月社会消费品零售总额2.66万亿元，同比增长10%，扣除价格因素，实际增长9.7%，其中，限额以上企业消费品零售额1.19万亿元，同比增长6.5%；1～5月社会消费品零售总额12.93万亿元，同比增长10.2%，其中，限额以上企业消费品零售额5.8万亿元，同比增长7.4%，比上年同期放缓0.65个百分点。

从数据可以看出以下几点。

一是社会消费品零售总额增速的中枢仍在下降通道当中，虽然其中多有反弹，但从宏观经济形势和政策面来看，仍难以出现趋势性的逆转，增量市场的空间在不断收窄。

表1 2016年1～5月社会消费品零售数据

二是网络零售、通信器材销售增速相对较高。1～5月全国实物商品网上零售额增长25.9%，占社会消费品零售总额的比重达到11.32%，拉动社零总额增速提升约2.1个百分点。通信器材销售增长较快，1～5月限额以上单位通信器材销售同比增长15.6%。网上零售额增速的相对高增长挤压传统零售空间，存量市场压力犹存。

三是服务性消费继续提速。按照消费升级的规律来看，当人均GDP高于5000美元时，服务性消费将快速发展，我国目前正处在服务性消费快速增长阶段，1～5月全国餐饮收入13776亿元，同比增长11.3%，较上年同期提升0.1个百分点，其中限额以上单位餐饮收入3470亿元，同比增长6.7%，较上年同期提升1.3个百分点。全国电影票房上半年累计超过245.7亿元，同比增长22.2%，观影人次7.23亿元，其中，周星驰执导的《美人鱼》票房达到33.9亿元，刷新了电影票房新纪录。春节黄金周期间，全国旅游人次同比增长15.6%，旅游收入同比增长16.3%。预计随着人均GDP和居民可支配收入的提高，服务型消费的支出仍会快速提升，特别是影视和旅游消费。

四是房地