一 美国代表性平台及其业务特征

（一）Lending Club平台

1.平台简介

Lending Club最初于2007年5月以Facebook上的一个应用出现，后转而建立自己的网站，经过七年的发展，2014年12月在纳斯达克成功上市，成为美国首家、全球首家上市P2P借贷公司。

Lending Club的增长一直为世界瞩目，Lending Club 2016年披露的财报数据显示，截至2015年底，Lending Club共发放160亿美元贷款。2015年全年Lending Club共计放出83.61亿美元贷款，相比上年度43.77亿美元贷款的总量，实现了接近翻倍的增长（见图1）。快速扩张的贷款规模也为Lending Club带来了充足的收入，2015年度的营收达到了4.29亿美元。2015年度Lending Club的扩张策略，一方面是因为平台扩张需要，另一方面是由于经济环境导致投资资金跟不上贷款规模的增长脚步，Lending Club积极寻求资本市场和机构投资人的资金，为此增加雇员数量和市场销售方面成本以及固定资产和技术的投入，导致Lending Club仍然处于亏损状态，但是亏损已经从2014年度的3289.4万美元减少至2015年的499.5万美元，按照此种增长，未来盈利的预期是可见的。

图1 Lending Club贷款发放量及增长速度

2.平台业务

自成立之初，Lending Club就特别强调对于风险的管理，全部贷款申请仅有10%能够通过审核。Lending Club根据风险程度将贷款分为七个等级，A-G。Lending Club 还根据贷款金额和贷款期限调整基础风险子级得到最终子级。最终子级分35个级别，归入A、B、C、D、E、F、G共七个等级，每个等级包含1、2、3、4、5五个子级。A类等级的平均利率为7.26%，B类等级的平均利率为10.79%，C类等级平均利率为14.01%，D类等级平均利率为17.20%，E类等级、F类等级和G类等级的平均利率分别为19.95%、23.61%和25.72%。不同的等级表明不同程度的风险和与风险相对应的收益。

Lending Club不对贷款进行担保，需要投资人自行判断投资，并承担可能发生的损失，根据自身意愿承担相应的风险而投资不同等级的借款项目。Lending Club主要收入包括三方面：在给债权方和债务方配对过程中收取交易费，范围为1%～7%；向投资者收取的服务费；向投资基金收取管理费，费率每年0.7%到1.25%不等。

Lending Club的整体业务模式（见图2）即作为借贷双方的信息中介，对借款人进行信用评级，根据其信用和借款金额期限确定贷款利率后，将贷款需求提供给投资人。Lending Club较早地引入了机构投资人，因此个人投资者和机构投资人的投资方式略有不同。

图2 Lending Club业务模式

Lending Club上实际的借贷步骤如下。

（1）借款人到Lending Club的网站上提交借款申请。

（2）Lending Club通过自己的信用审核模型对借款人进行数据收集和风险分析，并确定借款金额、利率、评分等级等信息。

（3）Lending Club将匿名的借款信息列在网站上以供投资者选择，借款信息通常会在14天内失效。

（4）投资者根据自己的风险偏好选择投资不同评分等级的投资和投资额度。

（5）一旦借款人的借款额度被投资者全额认购：①Lending Club 将借款人的信息发给犹他州的WebBank（一家受政府监管的传统银行）；②WebBank审查借款人的信息然后发放贷款，将钱打给借款人；③WebBank将贷款作为证券卖给Lending Club；④Lending Club 正式成为贷款的所有者并将其记在自己的资产负债表上；⑤对于该贷款，Lending Club首先会向个人投资者发行票据（note）：Lending Club 发行基于该贷款的无担保结构化票据；Lending Club将票据卖给个人投资者，其次，向机构投资者发行信托凭证（trust certificate）：Lending Club将该贷款转移到特殊目的载体（SPV）；通过该SPV发行信托凭证并卖给机构投资者；⑥借款人每月偿还本息给Lending Club；⑦Lending Club每月偿还本息给投资者。

Lending Club对个人和机构投资者发行两种不同的债券，对个人投资者发行的是票据，对机构投资者发行的是信托凭证。其中一个重要的原因就是平台风险。由于投资者的钱并不是直接交给借款人而是购买Lending Club的债券，一旦Lending Club平台倒闭。那么投资者就会变成Lending Club的债权人而不是具体所投资的借款人的债权人。而且，如果Lending Club有其他负债，比如说银行贷款，那么投资者的债权就会排在银行的债权之后，由此就引申了一个重要的问题——Lending Club的信用或平台风险。

在投资者看来投资的是P2P贷款，应该只需关心借款人的信用风险。但是由于以上介绍的金融操作流程，投资者同时也要考虑Lending Club的信用风险。在Lending Club发展