1997年的世界经济令世人多有惊心动魄之感，亚洲金融危机不期而至，使得东亚各国受到了前所未有的冲击。而在这场疾风骤雨之中，日本这个亚洲头号经济巨人自顾不暇，毫无抗击之力。其实，早在东亚金融危机爆发之前，日本的金融已在危机状态中苦苦挣扎了几年。尽管由于国情不同，日本危机的性质和症结另有所在，但东亚金融危机的发生对于日本毫无疑问是一场雪上加霜的打击，使日本的处境内外交困，空前险恶。

一 泡沫经济终酿恶果

众所周知，在战后相当长的一段岁月里，日本几乎成了创造经济“奇迹”的代名词：“奇迹”般的战后经济恢复，“奇迹”般的经济高速成长，“奇迹”般地克服了两次石油危机的冲击，又“奇迹”般地走出了日元持续大幅升值所带来的困境。总之，可以毫不夸张地说，长期以来，与欧美其他先进国家相比较，日本经济总是风景独好，是成功的象征，也是别国借鉴和学习的典范。然而，进入20世纪90年代之后，往日的荣光似乎一夜之间成了遥远的过去，取而代之的则是一种连做梦都不曾想到的萧条景象。经济连年近于零增长，“优等生”变成了“劣等生”。那么日本经济病发何处？是什么原因使其迟迟不能自拔呢？问题自然要从泡沫经济的崩溃以及随之而来的银行不良债权说起。

所谓“泡沫经济”，可以简单地概述为：因股票、房地产价格暴涨而使国民资产出现了脱离实体经济的虚假膨胀。从日本泡沫经济的发生过程来看，可以说它的形成同金融及信用膨胀互为因果和条件。就是说，在经济景气阶段，投资需求的迅速增加造成股票、房地产价格的上升，而股票、房地产价格的上涨又促使银行信用关系的扩展；银行信用关系的扩展又刺激了股票、房地产价格的持续上升。自1987年以后，日本经济迎来了一个新的景气上升阶段。在这次长达数十个月的经济繁荣中，企业设备投资活跃，民间消费增长迅速，国内需求增长一改以往落后于国外需求增长的局面而成了推动经济成长的主角，劳动力市场也出现了多年不见的供给不足现象。这些新的动向使人们对日本经济前景的估计十分乐观，以致普遍认为日本经济又开始了一个新的时代。在这种空前热烈的经济气氛下，股票和房地产的市场价格直线上涨，瞬息之间成了最为理想的投资对象。投机家的队伍急剧扩大，他们坚信，此时此刻只要投资，就一定会有丰厚的回报，因此他们感到自己手中的资金已经远远不能适应发财致富的需要，只有从银行取得贷款才是最有效的发财手段。于是，不惜拿家产做抵押取得银行贷款便成了他们的自然选择。而银行等金融机构也被空前的经济繁荣冲昏了头脑。它们深信，在日本这个国土窄小且又高度发达的国家，土地是最为可靠的财富，商品生产可以高度发达，而国土则无法扩大。在这种观念的支配下，银行不仅自己热衷于房地产生意，对于有房地产和有价证券做抵押的贷款申请者也是来者不拒，融资贷款规模因此而急剧扩大。然而，问题和隐患正是由此而产生的。道理说来也许并不复杂。因为在这扩大了的金融信贷关系中，有越来越多的资金是被用于投机生意的，而单纯的股票和房地产的倒买倒卖既不能扩大普通消费者的生活需求，又不能创造社会物质财富或增加其数量，它唯一能够造成的就是国民资产在价格上的虚伪膨胀。因此，它所刺激的经济繁荣是不能持久的。当实体经济因生产和消费不协调而出现故障时，它便自然收缩并给银行等金融机构带来无法避免的后遗症，即大量不良债权的发生。

事实果真如此。进入20世纪90年代后，日本经济因内外需求的减少而告别了空前繁荣的景象，股票和房地产交易随之退潮，价格一落千丈。这不仅使那些满怀致富希望的投机家们顿时倾家荡产，也使银行陷入了不良债权的深渊。由于银行是在股票、房地产炒买炒卖价格一路上升的情况下为其提供贷款的，大都高估了抵押资产的价格，所以入不敷出，损失之大可想而知。但是在泡沫经济刚刚崩溃的时候，由于银行在此之前贷出的款项有的还没有到期，有的即使到了归还期限也一时难以断定是否已成为呆账，因此不良债权的问题还不是暴露得很突出。特别是当时不少银行对经济恢复还抱有幻想，期待着抵押资产价格的回升，对不良债权的严重性并没有足够的认识。可是随着时间的推移，日本经济每况愈下，抵押资产的价