中美两国经济互补性强，经济结构性差异明显，两国经济合作的基础牢固而且广泛。中美在双边直接投资和证券投资两方面都存在结构性失衡。在中美经常账户核算中遗漏直接投资引起的贸易差额，会使经常账户核算缺乏科学基础。美国对华直接投资不仅获得较大的投资收益顺差，而且获得包括在华贸易在内的多种利益。然而，中国对美证券投资只能取得大体上固定的较低收益率的投资收益顺差。不过，中国对美债券投资不仅要看到债务风险、成本和收益，更要看到借贷产生的其他经济政治利益。目前中国对美证券投资仍是经济合理的、安全的，但是投资过分集中和美国财政状况的日益恶化已经潜藏着巨大风险，正在承受着资产缩水。中国利用外资和海外投资结构需要加快调整步伐，降低成本，提高投资效率和效益。

第一节 中美双边直接投资引起贸易及收益的平衡状况

现行中美国际交易收支平衡表只反映投资收益，而没有反映直接投资所实现的贸易利益，这种统计存在重要遗漏，是不科学的。科学的经常项目核算不仅要包括货物、服务进出口，而且要包括直接投资所实现的贸易、知识产权贸易和要素流动收益等。外国直接投资在当地销售额替代了直接的出口。这在西方经济文献中有大量的论述，基本上是公认的结论。美国在华直接投资企业的当地销售实质就是对华出口。中美双边因直接投资不平衡引起的贸易不平衡非常严重。这种由双边直接投资引起的贸易必须包括到经常项目核算之中。

一 美国对华直接投资的各种收益和引致的贸易

自1999年以来美国对华直接投资无论是每年的净流量，还是投资存量，除个别年份的不正常变化之外，基本上保持逐年扩大的趋势。1999年美国对华直接投资净流量为19.46亿美元，这是一个美国直接投资流入中国资本数量和自中国流回美国资本量的差额，反映真实的直接投资规模。尽管1999～2010年间美国对华直接投资的净流量起伏波动较大，其基本趋势是一个逐步扩大的趋势。2010年美国对华直接投资净流量规模达到95.18亿美元，比1999年增长了389%（见表3-1）。

表3-1 1999～2010年美国对华直接投资的情况

美国对华直接投资余额规模也呈迅速扩大的趋势。投资余额是指全部投资额，包括上年延续下来的投资资本、新增的投资净流量和上年赢利分红的再投资积累三部分。1999年美国对华直接投资余额为94.01亿美元，2009年美国对华直接投资余额已经扩大到494.03亿美元，比1999年增长了425%。这个速度比美国对华直接投资净流量增长速度更高，表明美国在华投资赢利能力很强，而且把一部分赢利继续在华投资，体现出对中国长远投资的前景看好。

美国在华直接投资的销售业绩成长飞快，保持持续快速的增长势头，表明美国在华企业的产品竞争优势明显，在华占有的市场份额相当可观。美国在华企业的这部分销售收入实际上是美国资本对华出口的另一种形式，这种直接投资企业在当地的销售是对美国向华出口的替代，它的快速扩大也就是美国对华出口的快速增长。1999年美国在华企业销售额为234.07亿美元，2008年美国直接投资在华销售收入达到1717.33亿美元的规模，比1999年增长了6.34倍。按照这样的增长势头，预计2009年和2010年美国在华企业销售额将分别超过1800亿美元和2000亿美元。这是一个比较保守的估计值。乐观地估计，这两年的销售额大体在1900亿美元左右和2100亿美元左右。

美国对华直接投资不仅在中国市场获得销售收入，而且获得投资收益以及各种与直接投资有关的服务收益，包括跨国公司母公司对子公司的知识产权许可费与提成收益、跨国公司母公司向子公司的贷款融资利息收益、其他向子公司提供服务的收益。美国对华直接投资收益规模呈逐年迅猛增长势头，显示美国在华投资获得的丰厚利润。

1999年美国对华直接投资收益为7.58亿美元，投资回报率为8.1%，销售利润率为3.2%。2006年、2007年是美国引发金融危机的前两年，对华直接投资获得了暴利，分别取得51.09亿美元和57.72亿美元的巨额投资收益，投资回报率分别达到19.3%和19.4%，销售利润率分别为4.4%和4.1%。2008年开始发生的国际金融危机打破了美国投资者在华暴利梦境，当年投资收益规模达到65亿美元，投资收益率为12.4%，比2006～2007年投资收益率超过19%的回报率大幅度下降，但是12.4%的投资收益率已经是相当高的回报率了。2008年销售利润率降为3.8%，反映