王国刚：今天特邀金岩石先生给我们做一次演讲。咱们在座的了解金岩石先生的可能不多，之所以不多是因为大家没有从20世纪80年代就开始做研究。早在80年代中期，金先生就是中青年经济学者中赫赫有名的人物，当时与其齐名的人包括楼继伟、周小川等人，随后金先生远赴美国深造。今天请他讲这个题目是什么意思呢？在我与金先生交谈以后，我发现现行教科书关于美国证券市场的介绍，基本上不着边际，与现状无关，或者说是错的。因此，我感觉很有必要邀请他专门给我们讲一讲美国股票市场体系。这样可以使大家知道美国市场体系是一个什么状态，因为我们教科书上所讲的那一套是错的，只是告诉你们什么是证交所，什么是纳斯达克（Nasdaq），什么是第三、第四市场等，而且这些市场彼此之间不相关，使人产生相互分离的错觉。金先生对美国资本市场丰富的实践经验也能给予我们诸多启示，下面请金岩石先生开始演讲。

金岩石：我们是属于20世纪80年代的那一辈人，这些人后来有四种结局，分别是做官、下海、留洋和坐牢。我是于1987年去美国，1991年底开始从事证券业，从做证券经纪人一直做到设立证券公司；我自己的证券公司也于1997年上市，随后还收购了一家证券银行。2001年公司主要在纳斯达克市场做交易。我们在美国也被称为纳斯达克一代。我演讲的内容比较偏重纳斯达克市场。我发现国内对纳斯达克的基本解读是错误的。为什么错呢？因为从一开始我们接触证券市场，引进的法律体系和概念都是大陆法系，而大陆法系和美国法系存在本质的差别。以用词为例，比如在大陆法系当中证券公司叫“security company”，你到美国去找这个词，那是保安公司。那么，美国证券公司的法律名称叫什么呢？叫BD（broker dealer），证券公司（security company）和BD的差别在哪里，不在于B，而在于D，就是dealer这个功能在大陆法系当中是没有的。我们现在天天讲投资银行，在大陆法系当中你是看不到投资银行的，而证券公司是一个独立的实体，直到现在，在意大利仍然没有法律规定的证券公司，就只有经纪人（broker），业务先跟着人，你愿意成立公司就成立公司，但是所有的执照和法律纠纷都跟着持牌人走。所以，我们把大陆法系当中的一些东西用在美国市场上是完全错的；然后我们拿美国纽约证券交易所来解读纳斯达克又错了。两错都根源于此。

在这里简单做一下回顾，我在证券市场学了多年，直到最后真正干的时候才知道学的都错了，不仅在中国是错的，而且在美国也错。所以，我们直接从美国的教科书里搬过来的概念就错上加错。华尔街是做的不说，说的不做。纳斯达克市场成立于1971年，在20世纪80年代基本没什么作为，直到80年代中后期，确切地讲是90年代，真正的纳斯达克才起来，现在更成为全球第一大融资市场。所谓纳斯达克精神，确切地讲就是八九十年代的市场精神。而我们现在经常谈到纽约证券交易所，它是继承伦敦证券交易所的制度。反过来，我们主要学习的是美国纳斯达克市场，所以从某种意义上讲，现代证券市场的基本精神应该说是纳斯达克精神。

《证券法》当时是怎么来的呢？其实说起来也是很简单的一件事。早期的证券市场跟中国一样，就是交易市场，你到美国说什么是证券市场，就是华尔街，华尔街斜对门有一个美国证券公司，现在早就半死不活了，然后各地都有各自的交易所，当时就是这么一个格局。证券市场等于交易所，这个时代在美国也是存在的。1929年美国经济大萧条，纽约交易所崩盘了，联邦政府过去一直想管证券，但长期难以控制，借机正好介入。当时有两个家族，一个是JP.摩根，一个是洛克菲勒家族，其中JP.摩根做的是银证，洛克菲勒家族做的是产融。由于证券崩盘拖垮了银行，银行波及产业，这时候洛克菲勒家族就出来打了两个官司，在法理上是洛克菲勒家族告赢了，使得“银证”分离了。因此，美国的银证分离体制发端于大萧条，大萧条的直接诱因是两大家族之争。产融对银证，产融打赢了两个官司，结果是一个证券法；一个是银证分离。

我们把当时的纽约证券交易所叫做“爱尔兰帮”，什么意思呢？俗话说，“爱尔兰帮管场子，犹太帮管钱”。能下场的都是爱尔兰人，爱尔兰帮当初住在纽约，后来移到了纽黑兰，大家都知道纽黑兰的直升机直接停在华尔街。爱尔兰帮是怎么来的