一 2016年债券市场总体情况

本部分主要描述2016年前三季度中国债券市场一级市场发行规模、债券市场存量、市场交易量、投资者结构等方面的情况。

（一）一级市场发行规模

2016年前三季度，债券市场发行量合计达15.62万亿元，其中政府债券和公司信用类债券发行量居前两位（见表1）。地方政府债券依旧是政府债券发行的主力，2016年前三季度发行总量达5.08万亿元，超过了公司信用类债券的发行规模。2016年前三季度金融债券的发行总量为3.33万亿元，发行主力仍是政策性银行债。2016年前三季度公司信用类债券共发行4.66万亿元，与2015年同期相比减少989.07亿元。2014年至2016年前三季度债券市场发行量及其占比见表2。

考虑到债券每年都有一定的到期规模，为考察债券市场净发行规模，我们对各类债券的发行量减去兑付额后得到的净发行量进行分析，结果见表3。

表1 债券市场整体状况

表2 债券市场发行量

表3 债券市场净发行量

从表3的数据可以看出，2016年前三季度，债券市场净发行量为7.85万亿元，净发行量最高的品种为政府债券，达5.93万亿元，其次为金融债券和公司信用类债券，分别为1.56万亿元和0.80万亿元。

（二）债券市场存量

2016年前三季度，债券市场存量规模达56.02万亿元，较2015年增长22.58%，各券种占比基本稳定。其中，金融债券、政府债券和公司信用类债券存量规模分别达15.54万亿元、21.75万亿元和18.16万亿元，公司信用类债券占比较2015年下降0.73个百分点，金融债券占比较2015年下降2.95个百分点，资产支持证券占比较2015年下降0.27个百分点（见表4）。

（三）市场交易量

2016年前三季度，债券市场交易量达726.24万亿元，同比增长70.03%。其中，交易所市场交易量为167.35万亿元，超过2015年全年交易规模；银行间市场交易量为558.89万亿元，交易规模绝对优势仍然明显（见表5）。

表4 债券市场存量

表5 债券市场交易量

具体来看，2016年前三季度，银行间市场现券交易规模持续上升，质押式回购和买断式回购交易规模与2015年全年交易规模基本持平（见表6）。

表6 债券市场各类交易规模

分券种看，2016年前三季度，金融债券依旧是交易最活跃的品种，金融债券的现券交易规模最大，政府债券的现券交易规模居第二位；质押式回购则以金融债券和政府债券为主，市场对利率产品作为质押式回购的担保品的偏好与上年保持一致；金融债券买断式回购规模有较大提升（见表7）。

表7 债券市场各类产品交易规模

考察不同市场各券种的换手率，银行间市场总体活跃度远高于交易所市场。2016年前三季度，银行间市场的整体换手率为161.26%，较2015年同期上升19.12个百分点，交易所市场的整体换手率为13.48%，较2015年同期下降22.43个百分点，银行间市场日趋活跃，而交易所市场交易规模则呈下降趋势。从各券种看，对于银行间市场，公司信用类债券、金融债券和央行票据等主要券种的换手率较高；对于交易所市场，公司信用类债券的换手率仍然远远低于银行间市场，反映了信用类产品在两大市场的流动性差异（见表8）。

表8 债券市场各类产品换手率

（四）投资者结构

由于交易所市场未公布各类投资者的债券持仓数据，因此我们对投资者结构的分析以银行间市场为主。

首先，2016年在中央结算公司直接或间接开立一级托管账户的投资者有一定程度增加，截至2016年第三季度末达到13740个，较2015年增加3722个。其中，乙类账户数量增加较多，截至2016年第三季度末达到12733个，较2015年增加3691个；丙类账户数量也有小幅增加（见表9）。

表9 银行间市场投资者数量

其次，从各类投资者的持仓量看，银行间市场最主要的投资者仍然是商业银行，2016年前三季度的持仓量达到26.40万亿元，占中央结算公司托管债券规模的62.69%。具体来看，全国性商业银行的持仓量最大，基金类和城市商业银行的持仓量分别排在第二位和第三位，达到6.76万亿元和3.52万亿元，占中央结算公司托管债券规模的16.04%和8.37%（见表10）。

最后，从各类投资者的现券交易规模看，保险机构持仓量占总体的5.05%，但交易规模只占总体的0.44%；全国性商业银行交易规模占总体的11.82%，是除城市商业银行和证券公司外交易规模占比最高的，但相较于其持仓量占比（48.82%），交易相对不活跃。而城市商业银行、证券公司、农村商业银行、基金类、外资银行等机构交易较为活跃。考察各类机构