本书的这一部分主要描述和分析2014～2015年度（印度的财政年度开始于每年的4月1日，结束于次年的3月31日）、2015～2016年度以及2016～2017年度一季度印度经济的发展情况。2014～2015年度大致可称为莫迪政府执政以来的时期。在这段时间内，印度的经济改革得到推进，宏观经济更加稳定，制造业和服务业发展良好，经济继续保持快速增长势头，印度成为世界主要经济体中经济增长最快的国家，为世界经济增长做出了重要贡献。但是，受气候因素影响，印度农业生产2014～2015年度呈现负增长，2015～2016年度缓慢增长；受国内外因素影响，对外商品贸易大幅下滑。

一 宏观经济形势进一步好转，经济保持快速增长

（一）宏观经济形势进一步好转

2014～2015年度以来，印度宏观经济形势进一步好转。表现在价格方面，批发价格指数和消费价格指数涨幅都有下降，处于印度政府认为适当的范围内。2013～2014年度以前的几个年度，印度经济发展一直受到通货膨胀的严重困扰。但是，进入2014～2015年度以来，物价不断回落。据统计，与2012～2013年度相比，2013～2014年度印度所有商品的批发价格指数上涨6.0%，2014～2015年度上涨2.0%，2015～2016年度则下降2.5%。当然，不同商品的批发价格指数涨落是不一样的。例如，同期食品批发价格指数分别上涨12.8%、6.1%和3.4%，涨幅在降低。而与此同时，燃料和电力批发价格指数的增长率分别为10.2%、-0.9%和-11.7%，制成品批发价格指数分别增长3.0%、2.4%和-1.5%，已出现负增长。就消费价格指数看，2013～2014年度，总消费价格指数上涨9.4%，2014～2015年度上涨5.8%，2015～2016年度上涨4.9%。其中，食品和饮料的消费价格指数分别上涨11.9%、6.5%和5.1%，住房的消费价格数分别上涨7.0%、5.9%和4.9%，燃料和照明的消费价格指数分别上涨7.7%、4.2%和5.3%，杂项商品的消费价格指数分别上涨6.5%、4.6%和3.7%。产业工人的消费价格指数2013～2014年度上涨9.7%，2014～2015年度上涨6.3%，2015～2016年度上涨5.6%。同期，农业劳工的消费价格指数分别上涨11.6%、6.6%和4.4%，农村劳工的消费价格指数分别上涨11.5%、6.9%和4.6%。^[1]导致印度物价涨幅回落及下降的主要原因，一是世界市场上商品价格持续下降，特别是印度需要大量进口的石油的价格一路走低。根据世界银行的统计数据，2014年6～12月，世界能源价格指数下降40%，食品价格指数和基本金属价格指数分别下降8%和3%。2015年4～12月，世界能源价格指数又下降44%，食品价格指数下降16%，基本金属价格指数下降20%。同期，印度的原油价格指数下降46%。^[2]二是印度政府连续实施了几年的控制物价上涨的货币政策开始显现作用。三是印度政府管理商品供给特别是食品供给的政策措施较为有力。

2016～2017年度一季度（2016年4～6月），与上年度同期相比，印度所有商品的批发价格指数上涨1.2%。其中，食品上涨7.0%，矿产品下降19.2%，制成品上涨1.1%，电力上涨1.1%。^[3]全印度消费价格指数较上年度同期上涨6.0%，产业工人的消费价格指数上涨6.5%。^[4]到2016年9月，印度所有商品的批发价格指数上涨3.6%（8月上涨3.7%）。其中，初级产品的批发价格指数上涨4.8%，燃料和电力上涨5.6%，食品上涨5.8%，工业制成品上涨2.5%。同月，消费价格指数上涨4.3%。其中，食品消费价格指数上涨3.9%，明显低于8月的5.9%；农村消费价格指数上涨5.0%，城市消费价格指数上涨3.6%。^[5]2015年2月20日，印度政府和印度储备银行签订了《货币政策框架协议》。该协议明确，印度货币政策的目标是在关注（keep in view）经济增长目标的同时首先保持物价稳定。该协议规定，到2016年1月，将印度的消费价格指数降到6%以下，2016～2017年度结束时降到5%，但可以有正负2个百分点的浮动。^[6]事实证明，到2016年9月，协议确定的目标得到了实现，情况好于预期。

物价的回落，为印度储备银行实行较为宽松的货币政策从而刺激经济增长提供了余地。2015年1月，印度储备银行将政策回购利率下调25个基点，将法定流动比率（SLR）下调50个基点。^[7]2015～2016年度，印度储备银行先后将政策回购利率下调了75个基点，进入2016～2017年度后又下调了25个基点。2014年12月，印度储备银行的回购利率为8.0%，到2016年6月降到了6.5%。同期，新发放贷款的加权平均贷款利率（weighted average lending rate）从11.45%降为10.45%。^[8]2016年10月4日，印度储备银行又将回购利率降到了6.25%。摩根士丹利