一 北京金融运行的背景

2011年前三季度，北京经济及金融运行的基本特点是“波动”。通过调控，物价在高位回落，房价出现松动，与之相比，经济及金融活动则出现更大的波动。这些波动很大程度上是主动调控的结果，但是有些波动则是被动的，或称之为此次调控的成本。

（一）背景1：政策转向与经济波动

2011年前三季度，北京经济运行的基本态势是GDP增速在低位徘徊（8%略高），CPI增速呈高位攀升态势（5%之上）。这一态势应看做是2009年以来经济运行的延展，也就是说，北京经济经历了一个迅速上升、逐级回落、低位徘徊的过程，即GDP季度增速从最初的6%上升至14%，又逐级回落至10%，目前持续在8%徘徊。这个增速明显低于“金融危机”前的水平。同期，物价水平的波动则较小，呈现从低位向右上一路攀升的轨迹，即CPI增速从最初的负值到近两年时间内稳步攀升，今年一直保持在高点的5%之上。

北京经济及物价的大幅波动与两个因素有关。首先是这一时期宏观调控的“外力”推动，其次是经济增长模式内在特性方面的反应。第一个因素表现为调控由“保增长”的宽松政策转向“控通胀”的紧缩政策。在前期“保增长”阶段，北京针对经济下滑局面迅速推出了上千亿的大规模投资计划，包括大型项目和土地一级开发，经济在不到半年时间止跌转升。但是，随后的物价上涨使调控转入“控通胀”阶段。此时，北京市根据中央精神和自身情况推出了一系列以控房价为核心的控需求和物价的政策。然而，控制物价并不像拉动经济那样迅速奏效，历时近两年延续至今。第二个因素是长期形成的经济增长模式。这种模式的基本特征是投资依赖很高，投资波动导致的经济波动较大。自2008年“金融危机”直至今年的经济运行所表现出的拉动经济较易，但伴随物价上升；控制物价较难，更容易导致经济下滑的情况，实际就是这种模式特征的体现。

（二）背景2：房价调控与产业回归

2011年前三季度，北京投资增速在上半年由20.1%滑落至15.6%之后，第三季度回稳在17.4%，其中，房地产投资波动较大，前三个季度增速分别是14%、3.7%、15.2%。由于北京投资对GDP贡献率长期保持在四成以上，房地产投资又在投资中占有半边天，故房地产在经济增长中的支柱作用明显。同时，2011年前三季度北京土地出让金达800多亿元，尽管这些收入不列入预算收入，但是从其规模看，至少是预算收入的三分之一。此外，由于预算收入中与房地产关联的土地使用税、土地增值税收入占近两成，可见，与房地产相关的收入在地方政府收入中具有支柱作用。

房地产业长期被赋予很重的经济乃至政治意义，但是目前，房地产的产业支柱地位正遭受前所未有的挑战。一方面，长达十余年的房地产牛市以及在2009～2010年演绎的疯狂积累了沉重的内在调整压力，另一方面，以发展房地产为代表的投资推动的发展模式，也因付出的沉重的社会环境资源等成本面临转型的压力。更重要的是，自2010年初，以控房价为核心的调控与以往的调控截然不同，彰显出中央及北京政府不达目的绝不罢休的决心。北京在此次调控行动中一直走在全国前列。方法上经济、行政手段并用；步骤上步步紧逼、毫不松懈；对象上“精确打击”、对影响房价的因素有针对性管控。

在多重因素作用下，到2011年第三季度，北京房地产市场正面临一波由表及里的洗牌。在前一阶段的观望后，市场正由成交萎缩转化为价格实质回落。这种实质性回落表现为时间的持续性、地域的普遍性，同时也伴随房地产公司和中介的倒闭和重组。在房地产退潮时，连带效应不断显现，如经济增速放缓、房地产投资放缓、土地出让收入减少、政府与房地产相关的税收减少等等。从长期看来，目前调控的成效和代价是初步的。随着时间推移，这种调控最终成果应该体现在房地产发展从畸形中回归本来面貌。

（三）背景3：转变增长模式与企业业绩下滑

2011年前三季度，在增加值方面，北京第二产业增速下滑，分别是8%、7.3%、6.5%；第三产业增速相对稳定，分别是8.7%、8.2%、8.5%。在工业利润方面，增速分别是16.6%、18.1%、8.7%。这些增速与前些年动辄百分之几十的增速相比已今非昔比，更反映了当前企业业绩下滑的局面。

此次企业业绩下滑的特征是变化快，上个季度业绩还很优秀，这个季度就可能发生亏损。这种业绩变化虽然与外部需求、经营成本、