“公益创投”（Venture Philanthropy，VP）是美国公益慈善新模式的核心理念，这一新兴的公益资助理念正在被越来越多的政府、基金会和投资人所接受和采用。本文主要介绍和分享美国公益创投的主要方式和经验，并对中国本土的公益创投实践提出建议与思考。

一 公益创投概念界定

现代形式的公益创投兴起于美国的20世纪90年代中期，后来扩展到欧洲。^[1]20世纪末，美国的慈善家们发现，尽管他们已经捐赠了上万亿美元给公益组织，然而，主要的社会问题依然鲜有得到有效解决。随着传统基金会的捐赠方式的效率和效果日益受到质疑，一些基金会和慈善家开始探索新的、更加有效的公益资助方式，公益创投就是其中一种。

公益创投到目前并没有一个明确的定义和模式，它只是一种公益资助理念的总称。公益创投的主体可以是政府、基金会、商业金融机构（私募基金、信托机构、银行）、天使投资人中的任意一种或几种。其核心特征是将经济领域中“风险投资”理念应用到公益领域，以“投资”思维全面支持基于社会目的的组织的能力发展，提升其社会影响力的新型公益资助方式。

与传统公益资助方式相比，公益创投更加倾向于拥抱风险，鼓励社会组织探索解决社会问题的新方法，致力于同时追求社会效益和商业效益；公益创投鼓励私人资本、商业资本进入社会领域共同解决社会问题；受商业投资理念的影响，公益创投更加注重对效果的评估，注重社会影响力；除了资金支持，公益创投更加倾向于陪伴式和参与式的资助，注重对受助机构进行能力建设等。

二 美国公益创投的主要形式

公益创投作为一种新型资助方式的总称，其具体的实践形式多种多样，本文根据实施公益创投的主体不同将其中一些具体形式做简要的介绍，包括影响力投资、为成功付费（社会影响力债券）和项目相关投资、使命相关投资等。^[2]

1.影响力投资

所谓影响力投资，是指“引导资本投入那些在意图实现经济回报的同时产生社会效益的机构。这些机构可以公开追踪并测量社会、环境和治理情况，而不仅仅是财务回报”。^[3]

从社会科学角度讲，市场和政府失灵为非营利机构的出现和发展提供了空间和理论依据。非营利机构通过志愿服务和政府购买服务等方式为社会问题的解决作出积极贡献。然而，随着社会问题不断复杂和环境进一步恶化，非营利机构的局限性愈加明显，对资源的严重依赖注定它们通常只能开展区域性和相对非专业化的活动，其持续发展在一定程度上受制于宏观经济状况。于是人们又将目光放到市场，确切地说，是投资领域，希望那些管理和拥有大量财富的机构和个人将资金投入既可以赚钱又能改善社会和环境的企业中去。简而言之，这种投资在实现回报率的同时，又能对社会和环境产生正面且可以测量的影响，即“影响力投资”。^[4]

资本的特性之一就是逃避风险，所以，多数投资人都愿意投资那些风险较小、具有较高的经济回报和利润率的行业。而市场中的创新者往往为获得必需的资本和人力资源的支持苦苦挣扎。事实上，市场创新者和一个行业的基础设施建设者才是最需要被投资和支持的角色。^[5]

目前在美国已经出现了一批致力于开展影响力投资的机构，例如奥米迪亚网络（Omidyary Network）、聪明人基金（Acumen Fund）、灰色幽灵（Gray Ghost）等。开展影响力投资不仅需要敏锐的市场洞察力和商业判断，也需要一种愿意帮助初创企业、社会创新企业不断提升能力和进行团队建设的承诺。虽然美国的影响力投资正在快速发展，但是现实的情况是目前对社会市场中的创新者和基础设施建设者的投资依然是杯水车薪。商业投资人、基金会、地区发展促进机构、个人等都有巨大的潜力为促进行业发展发挥作用。但是，这需要投资人具有一定的投资技能和策略，需要知道资本应该如何发挥作用，在什么情况下进行恰到好处的资助。

2.使命相关投资和项目相关投资

基金会是公益创投的另一个重要主体，美国基金会正在经历从传统资助向公益创投模式的转变，其重要的工具是使命相关投资和项目相关投资。

（1）使命相关投资

使命相关投资（Mission Related Investment，MRI）指基金会使用投资工具实现自身使命和愿景的方式。基金会的使命相关投资一方面可以实现自身使命和价值，另一方面也可以获得财务回报。根据获得财务回报的程度又可以将使