本报告讨论我国资本市场中的私募市场板块。从①私募股权及其市场交易一般特征，②危机后中国与世界资本市场前沿，③中国私募股权市场成长小史，④中国私募股权市场动力学机制，⑤中国私募股权市场政策性规制与未来五个方面，来叙述作者关于我国资本市场中私募股权概念、私募股权投资、私募股权小史、私募股权市场实绩、存在问题及发展趋势等的初步认识，以期引起国内外同行研究和相关部门的政策关注。

一 私募股权投资及其市场特征辨析

近十年来，区别于证券市场的经典投资理念——投入一份货币资本品的目的是为了获得一份大于本金的红利，一种更加前沿性质的投资理念——投入一份资本品不是为了获得现金红利而是为了获得股权：在投入一份资本品的同时配套投入人本资本品，将一份非成熟甚至处在创意邀约时期的低值股权通过经营变为一份优质股权。

后一种投资在业内被称为私募股权投资。虽然退出的目的仍然是为了获得货币资本品，但其投资的直接目的不是其他资本品而是股权资本品。非证券市场上的股权类资本品成为与股票类资本品同样炙手可热的资本品。这类投资颠覆了经典性的投资理念，投资过程被清晰地两阶段化了。

（一）私募股权概念的形而上学思考

近五年来，私募股权投资大有超越股票和债券等传统主流投资的趋势。但是，私募股权投资的概念引起了太多的歧义和神秘感，有必要在形而上学的意义上对其进行辨异性思考。

1.舶来品

私募市场概念是理念贸易入超的舶来品。在传统竞争性市场上，贸易的一般顺序是先产品市场后要素市场再深层资本市场。但在非传统贸易市场上，有些非竞争性产品，比如理念贸易上，有了上述顺序的知识准备，也不见得就能有什么指导意义。

私募市场概念事实上是理念贸易的后果。在人类近几千年来的文明历史上，东西方文化大碰撞（理念贸易高潮期）后留给中国人理解对象时茅塞顿开的概念和术语不少。比如，将未知数及其关联过程用抽象符号联结起来的代数概念群和将声光电磁用抽象等式表达起来的物理概念群，如果不从西学东渐过程中化羽（贸易后消化）而来，中国智慧平均多花上几十年甚至数百年的时间，也不见得有如此精炼和准确的理论再造品。但是，也有不少舶来概念令中国人如坠云里雾里，比如，当年佛学由西天东渐时中国古代思想家绞尽脑汁禅悟（再创造）出来的“色”与“空”、“法”与“相”的关系集合，至今还是让多数学子一说就有摸后脑勺的感觉。

2.产权、股权与股票

理论上，产权量纲化后是股权，股权单元化后是股票。在英美语义中，“产权”（property right）是一个法律意义上的复合概念，指一个人对某个标的财产的控制权或者对其未来收入流的索取权。法上的“权”不是用来交易的，而是为交易的“产”提供清晰边界以利交易（trade）的。因而，在西方经济中，可交易的产权是法产权的对应物（标的衍生物）——股权（equity）（蔡敏勇等，2009）。但是，中国人竟然建立起了超过600家各式各类的产权交易所，并成功地交易起了产权——事实上市场意义上而非法意义上的产权——股权。产权和股权在理念舶来贸易中被中国人混用后，中国的产权交易所令西方人糊涂，也为中国人理解自己创造的交易性产权和量纲化的股权带来了麻烦。三百年来西学东渐的知识储备和三十年来产品贸易的市场浸礼，人类思想史大碰撞后的概念紊乱现象又在中国出现轮回的征兆。说这是西方在理念上的入侵，太具有博弈劣势一方的自卫心理；说其是东西方贸易延伸到理念领域需要寻求占据优势位置的博弈策略，恐怕是潜在胜者的心态。

3.私募股权

私募股权是和公众公司股权相对应的小众（小范围里的）股权，英文为private equity，国内译为私募股权。但是，这一翻译将其语境中作为公众公司股权对应物的小众股权的含义丢掉了，多了“募”的成分。严格说，这个术语中的英文直面语义中没有“募”（fund raising）的含义在内，加上该类股权来源于私下募集的特征后，剥离掉了其中市场交易一维的含义——小众市场交易的内容。结果，加上“募”之后词语本身读起来变雅了，但“信”却失掉了：将隐含在概念成立的部分前提凸显，而将更为重要的一部分丢掉，引起了太多的歧义和神秘感。下面的拓展也许能为我们澄清上述囫囵吞概念后留下的混沌。