众所周知，在现代经济活动中，企业获得信贷和融资是对其进入市场和保持高成长的最重要的因素之一。然而，由于企业和公司发展初期的高度不确定性，公司和企业财务信息的不对性和代理成本等因素以及所伴随的信贷风险，传统银行业通常并不乐意给小公司和刚刚成立的公司融资和贷款。私募股权投资给企业融资填补了这一空白，给新创的中小企业提供了资金供给，是发展壮大企业的一种渠道。

在1999年到2009年的过去十年里，中国年均GDP增长率达到了10.0%以上，经济增长有目共睹并逐步成为国际经济新势力的杰出代表。中国经济基本面的长期利好，成就了包括创业投资在内等诸多行业的迅猛发展。根据清科研究中心数据显示，从1999年到2009年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了12.4%，其行业走势与GDP增长呈现高度正相关性。在全球范围内，私募股权基金已经成为了企业并购交易的主要力量，而中国也正在迎来一个金融资本的整合时代。2006年，中国发生了凯雷收购徐工和高盛收购双汇两起标志性私募收购案例。在国际私募股权投资基金巨头攻城略地的同时，本土私募股权投资基金亦开始迅速崛起。

2009年，全球经济仍未完全走出阴霾，严重受创的境外有限合伙人（LP）趋于谨慎，致使外币基金募集极为艰难；而国内经济企稳向好趋势明显，中央及各地方政府频出新政，创投环境日益改善，人民币基金LP资源问题逐步缓解，创业板尘埃落定，境内资本市场退出渠道重启，在众多积极因素的推动之下，人民币基金热潮涌动，取代美元基金成为中国创投市场上募集的主力军已是不争的事实，这与十年前外资主导的局面相去甚远。在2009年，已有多支由国外基金公司成立的私募股权投资基金在中国陆续开张。2009年8月，由大中华国际集团（中国）有限公司和香港上市的宝福集团发起投资的，上海汇通天下股权投资有限公司正式成立，这是上海乃至中国首个获批的外资股权投资企业，与资深投资团队合作，专业从事股权投资、资金管理、金融咨询服务等业务领域，涉及VC、PE及并购等多个方向。汇通天下在成立同时，正式发起汇通天下股权投资基金，首期规模为20亿元。该基金将采取定向募集设立方式，主投中国Pre-IPO市场。2009年9月，湖北省高新技术产业投资公司、东湖高新区管委会将与日本大和SMBC签订合作协议，共同设立一支创业投资引导基金，面向湖北省高新技术产业进行投资。湖北省创业投资同业公会副主任郭华介绍，这将是湖北省首支有外资成分的创投基金。日本大和SMBC是日本第二大证券公司——大和证券集团旗下的一家大型投资银行，有25年私募股权投资历史。2010年6月，又一家知名的跨国PE落地成都，英飞尼迪（Infinity）宣布完成与成都市政府人民币合资基金的设立工作，规模达2亿元。该基金将主要用于投资双方在清洁技术、信息技术、农业和技术孵化器领域的项目。外来PE/VC加速落地四川，增强四川创投业的竞争力。2010年1月，外资PE机构凯雷集团将在中国北京设立50亿元的基金，这是至今为止最大规模的人民币私募股权投资基金。凯雷集团总共拥有28支不同类型的基金，管理着超过248亿美元的资产。自1987年创立以来，已经投资130亿美元，主要在亚洲、欧洲和北美用于公司并购、房产以及创业投资等。

2009年，中国创投市场新募基金数共计94支，是2002年新募基金数量的2.76倍；新增可投资于中国内地的资金额为58.56亿美元，是2002年新募资金额的4.51倍。从新募基金个数来看，2009年新募集的94支基金中，人民币基金共有84支，占比达到89.4%，较2008年全年75.9%的占比增加13.5个百分点；外币基金10支，占比仅有10.6%。从募资金额来看，人民币基金募资金额为35.67亿美元，占总数的60.9%，较2008年全年32.0%的占比大幅上升28.9个百分点；外币基金募资金额为22.89亿美元，占募资总额的39.1%。

随着中国企业经营和发展理念的不断提升，对股权运作的本质有更加清晰的理解，私募股权投资基金与中国企业的发展将日益紧密地联系在一起，私募股权投资基金对中国经济增长将发挥不可忽视的作用。

本文将解析私募股权投资的定义、投资市场、投资风格和范畴、投资交易结构和操作、资金退出策略，分析其与传统证券投资的异同。

一 全球资产管理业

在现代西方资本市场，由于流动性好的原因，传统证券投资所包括的范围和投资的领域非常