一 国内外私募成长历史

（一）国外私募成长历史

区别于契约型、公司型、混合型的私募股权基金组成形式，国外的PE机构最常见的组成形式是合伙制基金。

美国传统投资基金起源于19世纪下半叶，英国为投资者，美国为接受者。美国第二次世界大战前经济的迅速发展与此有极为深远的关系。当时，英国社会财富迅速增长为个人投资提供了广阔的资金来源，同时国内投资机会的减少使投资转向美洲。为保护投资者利益英国政府设立了投资公司，由具有投资理财经验的人进行操作管理，并委托律师与投资人签订法律契约以保证投资人的利益。可以说，这是一个英国与美国双赢的局面。

1886年11月，世界上首家投资基金——“海外及殖民地政府信托”（The Foreign And Colonial Government Trust）公开向社会、个人发售认购凭证募集资金，专门以投资设在国外的殖民地公司债为主。在随后的60多年间，英国共有200多家投资基金。1931年世界上第一支以单位净值向投资者发售的基金成立，成为现代投资信托基金的里程碑。1943年，“海外政府信托契约”在英国成立。1921年美国第一家证券投资信托基金——美国国际证券成立。1924年第一家共同基金（Mutual Fund）——马塞诸塞投资基金推出。在1929年前三年，美国投资基金数量达480家，基金资产达70亿美元。1929年美国经济大恐慌，股市大跌，共同基金投资者遭受惨重损失，给投资基金业造成致命性打击，投资基金业发展步入低潮。从1929年到1940年，美国投资基金业由萌芽期转入整顿时期。1935年证券交易委员会（Securities Exchange Commission SEC）对尚存的投资基金进行调查，起草投资公司管理法案。1940年SEC制定了《投资公司法》（Investment Company ACT）以规范投资基金组建及管理，为美国投资基金业发展奠定了法律基础并推动了美国共同基金的发展。1940年美国共同基金数量为68个，总资产为4.48亿美元，1978年共同基金数量上升为500个，总资产达580亿美元，增长了130倍。1971～1978年底期间，美国经济及证券市场的不景气使得共同基金发展放缓。1978年后美国共同基金业迅猛发展，尤其是美国货币市场共同基金（Money Market Mutual Fund，MMMF），总资产规模扩张迅猛。1987年底美国共同基金资产为7699亿美元，至2000年8月底，共同基金的资产规模超过7 万亿美元。美国共同基金主要分为股票、债券和货币市场基金。20世纪70年代初，94%的基金资产主要是股票基金，而从20世纪80年代开始共同基金业呈多样化发展。目前，约一半左右的基金资产投资于股票基金，一半左右的基金资产分别投资于债券和货币市场基金。截止到2000年6月，美国有超过8000万投资者投资于共同基金，有5000万个家庭购买共同基金。全球基金资产主要分布在欧美等国，尤其是美国的共同基金资产占全球基金总资产的2/3以上。通过对全球36个主要的国家或地区的投资基金业的统计，截至2000年9月底，全球投资基金的数量高达52977个，资产越过12万亿美元。

私募股权基金就是在美国这样一个良好的金融环境中起源的，20世纪60年代中期第一支风投基金成立，募捐到750万美元。而后的七八十年代，私募股权投资得到了迅猛的发展，各种投资公司相继成立，现今华尔街最著名的KKR，便是那时创建的。金融工程，垃圾债券市场风靡一时。但是，随着垃圾债券质量日趋下降，从1988年开始，垃圾债券逐渐走向没落。取而代之的是私募股权开始深层涉入公司运营，通过改善公司经营来实现增值。90年代中后期，以雅虎、亚马逊等为代表的一大批互联网、高科技公司不断登陆纳斯达克市场，私募股权基金获取了天价回报，极大地刺激了私募股权基金的发展，风险投资几乎成为当时私募股权基金的代名词。但是随着2000年前后高科技泡沫的破裂，纳斯达克综合指数从最高5000多点跌到1500点，投资高科技的私募股权基金受到重创。近几年，私募股权基金平稳发展，被大家所熟知。

（二）国内私募成长历史

中国改革开放后，随着经济发展的不断深化，私募基金也伴随着中国金融资本市场产生和金融投资行业的发展而发展。实际上，中国私募基金短暂的发展历程大致可分为三个阶段。

第一阶段是1990年12月深圳、上海证劵交易所双双挂牌之日起，标志着中国资本市场的诞生。证券业的发展所涵盖了早期的私募基金的基本业务。1999年国际金融公司（IFC）入股上海银行可认为初步具备了PE特点，不过业