2012年美国经济的实际增长率为2.8%，比我们在2012年9月提出的预测区间上限高出0.4个百分点，主要是因为美国在2013年7月对GDP的统计进行了调整，2012年的GDP增长速度被上调了0.6个百分点。如果按照调整前公布的初值，则正好处于我们预测的下限位置上。在过去的一年中，尽管美国政府开支和海外需求对经济增长形成了拖累，但是国内经济持续好转，消费增长，房价回升，信贷状况变得更加宽松，因此出现了量化宽松政策可能逐渐收紧的预期。按照GDP统计调整以后的口径，2013年美国的经济增长可能比2012年略低，在1.5%～1.7%之间，2014年美国的经济增长率可能进一步回升到2%左右。

一 经济增长的稳定因素逐渐明显

2013年7月，美国经济分析局公布了新的国民收入账户统计方法，使得相关的历史统计数据出现了明显的变化。我们在这里也采用调整后的数据。新发布的数据显示，金融危机以后，美国常用的季调年化环比实际季度经济增长率波动相当明显，但是如果使用其他国家常用的年化同比实际季度经济增长率，则美国经济增长的表现要稳定一些。从2012年第3季度到2013年第2季度，同比季度增长率分别为3.1%、2.0%、1.3%和1.6%，环比季度增长率分别为2.8%、0.1%、1.1%和2.5%。因此，如何评价美国的经济增长形势就成了一个值得深入研究的问题，并且关系到对未来量化宽松货币政策的预期。

1.影响经济增长的因素：私人消费稳定，投资波动，政府开支拖累

按照新的国民收入统计，2012年美国个人消费、国内私人投资、净出口和政府开支在GDP中的比重分别是68.6%、15.3%、-3.4%和19.5%。个人消费的变动对美国经济稳定增长的影响是举足轻重的。从2012年第3季度到2013年第2季度，不论是个人消费对环比增长率的贡献还是对同比增长率的贡献都大体稳定，其中环比贡献分别为1.15个、1.13个、1.54个和1.21个百分点，同比贡献分别为2.2个、2.0个、1.9个和1.8个百分点。较低的通货膨胀、失业率持续下降和个人可支配收入上升等原因是导致个人消费贡献稳定的主要因素。个人消费代表了内生性增长动力，所以，尽管美国经济增长依然低于其潜在水平，但是已经出现了企稳的趋势。

2012年第3季度美国经济出现了比较明显的环比增长，从1.2%上升到了2.8%。其中，消费和净出口的贡献虽稍有下降，但大体稳定，而投资和政府支出出现的强劲增长，成为推动经济增长的核心动力。在个人消费基本稳定的情况下，美国经济增长主要受到私人投资和政府支出的影响。金融危机发生以后，美国政府出台了经济刺激法案，允许企业的投资支出在当年提取50%的折旧，2010年更将提取折旧的比例提高到100%，结果使得投资成为促进美国经济复苏的主要动力。但是到了2012年，折旧比例又降回到50%，投资随之转为疲软。到了2012年第3季度，由于减税政策即将到期，又出现了一个抢先投资的情况。私人投资对经济增长的贡献从上一个季度的-0.23个百分点大幅度提高到0.99个百分点。由于存货调整速度最快，因此成为投资调整的重点，存货增加明显。另外，由于美国在2012财政年度内军事行动不多，因此在第3季度积累了一些军费额度。为了防止下一个年度军费被国会削减，美军采取了突击花钱的办法，导致这个季度国防开支对经济增长的贡献从上个季度的-0.05个百分点提高到0.6个百分点，最终使政府开支对经济增长的贡献从0.05个百分点提高到0.67个百分点。私人投资和政府开支两项总计对经济增长的贡献比上个季度增加了1.84个百分点，从而导致2012年第3季度的经济增长比第2季度提高了1.6个百分点。

2012年第4季度，存货投资浪潮开始消退，政府支出再度收紧，而美国经济增长受到财政悬崖的影响，^[1]大幅度下降到0.1%，创下了金融危机以来的第二个新低。^[2]从影响经济增长的具体因素来看，几乎所有国内因素都出现了下降。其中，政府开支对经济增长的贡献下降最明显，从0.67个百分点变成了-1.31个百分点，拖累变动达1.98个百分点，其中变化最大的还是国防开支，从0.6个百分点变成了-1.22个百分点，拖累了1.82个百分点。这在一定程度上显示出国防开支是政府开支中最具有弹性的部分。国内私人投资的拖累也很明显，达到了1.35个百分点，其中存货调整的拖累达到了2.6个百分点，对经济增长的贡献从上个季度的0.6个百分点急剧下降为-2个百分点。个人消费的贡献虽然也从1.15个百分点下降到1.13个百分点，但