2007年爆发的美国次贷危机在多米诺骨牌效应推动下，在2008年9月中旬迅速升级演变成为一场全球金融危机。这场危机从发达国家蔓延到新兴市场国家和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域，世界经济被拉入下行周期，世界经济发展进入“弯道”时期。在经济全球化的背景下，中国经济也无法独善其身。这场前所未有的金融危机，是对中国决策层驾驭经济社会发展复杂局面能力的严峻考验。

第一节 金融危机下中国宏观调控政策回眸

为抵御此次金融危机对中国宏观经济产生的不利影响，宏观调控政策基调及时调整，经历了从2008年初“防通胀、防过热”，到7月份“保增长、控物价”，再到将11月份以扩大内需为重点的“保增长”最终明确为“保增长、扩内需、调结构、惠民生”等多个阶段。

一 “双防”的宏观调控阶段（2008年1月～2008年6月）

（一）宏观经济形势变化的特征

2007年我国国内生产总值（GDP）249530亿元，增速高达11.9%^[1]；全社会固定资产投资137239亿元，同比增长24.8%；居民消费价格指数上涨4.8%，工业品出厂价格同比上涨3.1%，商品零售价格同比上涨3.8%；年末中国外汇储备余额达1.53万亿美元，同比增长43.3%，广义货币余额40.3万亿元，比2006年末增长16.7%，狭义货币余额15.3万亿元，比2006年末增长21%。

2007年是中国经济连续保持两位数增长的第5年，也是自1995年以来GDP增长速度最快的一年，中国GDP增长速度创下了近13年来的历史最高纪录，CPI涨幅也创下近11年来的历史最高纪录。CPI、PPI分别由1月单月涨幅2.2%、3.3%攀升到12月单月涨幅6.5%、5.4%，见图3-1。

图3-1 2007年中国CPI与PPI增幅走势

在高增长下，持续高涨的物价水平，预示着中国经济存在着由偏快转为过热的风险。通货膨胀压力持续抬头、货币和信贷增长速度偏快、固定资产投资和外贸顺差增长规模偏大、经济增长的效益和质量仍有待提升、流动性过剩和资产价格攀升过快等问题依然制约着经济可持续发展。

（二）宏观经济政策的基本取向与措施操作

针对国内经济运行的基本状况，在分析国内外形势的基础上，中央坚持将保持经济平稳较快发展的好势头放在首位，继续实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，重点是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，即“双防”。同时，密切关注危机的发展态势，特别是可能对我国经济发展造成的风险和冲击。

（1）实行稳健的财政政策。重点在于控总量、稳物价、调结构和促平衡。主要包括适当减少财政赤字和国债资金规模，积极促进经济结构调整优化，大力保障和改善民生，发挥财税政策稳定物价的作用，大力推进依法理财、抓好增收节支等五项措施。

（2）实施从紧的货币政策。针对2007年经济出现过热苗头、物价上涨压力加大的状况，加强流动性管理，引导货币信贷管理，维护总量平衡。具体包括灵活开展公开市场操作，提高金融机构存款准备金率，发挥利率杠杆的调控作用，加强“窗口指导”和信贷政策引导，稳步推进金融企业改革，完善人民币汇率形成机制、加快外汇管理体制改革、促进国际收支基本平衡等六项措施。

二 “一保一控”的宏观调控阶段（2008年7月～9月）

（一）宏观经济形势变化的特征

2008年上半年，危机对我国经济的影响开始显现，国内外经济局势不确定性风险增大。沿海地区出口和经济增速下滑，尽管物价有所回落，国家从紧的货币政策防止经济过热的势头已见效，但通胀仍未得到有效控制。中国宏观经济运行呈现出“四落两升”的特点。“四落”即GDP、工业、净出口、投资（实际投资增长率）增幅均明显回落；“两升”即消费增幅上升和物价明显攀升^[2]。

（1）经济增长逐季惯性下滑趋势较明显。2008年上半年，国内生产总值同比增长10.4%，增速比2007年同期回落1.8个百分点。第一季度GDP增长10.6%，较2007年第四季度回落0.7个百分点，同比回落1.1个百分点；第二季度GDP增长10.1%，比第一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5个百分点，见表3-1。

表3-1 2008年中国GDP季度数据^*

（2）工业生产增速减缓。2008年上半年，全国规模以上工业企业增加值同比增长16.3%（6月份增长16.0%），比2007年同期回落2.2个百分点。其中，第一季度增长16.4%，第二季度增长15.9%。

（3）出口增速有所回落。2008年上半年，进出口总额12342亿美元，同比增长25.7