一场金融风暴席卷了全球主要经济体。为维护金融市场稳定，美欧日等纷纷联手救市，向金融市场注入巨额资金。美国次贷危机演变为一场全球金融危机。深入分析美国金融危机发生的深层次原因，对中国经济金融的发展有十分重要的借鉴意义。

第一节 美国金融危机发生的根源及其启示

一 美国金融危机发生的根源

冰冻三尺，非一日之寒。美国金融危机的发生表面看是由住房按揭贷款衍生品创新过度引起的。其深层次原因是美国经济秩序混乱，经济基本面存在很多问题。根源在于主导西方发达国家经济理论和实践的效用价值论存在致命的缺陷，在100多年的时间中，这种价值观所具有的主观性和不确定性，渗透到经济的每一个细胞，作用于经济秩序、金融生态、金融秩序和金融市场，积重难返。

1.金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融法律不完备，金融监管缺位，是美国金融危机发生的直接原因

一个国家在金融业发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，总结教训，出台了《格拉斯—斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后的近60年里，金融业得到了前所未有的发展。

金融业的高速发展使美国金融市场中的不确定性增加。金融危机的种子也在悄然成长。到东南亚金融危机发生前后，美国金融体系已经蕴藏了很大的风险。此时的美国应当加强金融监管，形成一个与市场发展相均衡的金融秩序。但恰恰相反，1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松金融监管。

1999～2006年的8年间，美国金融监管放松到了令人吃惊的程度。2000年12月，一项解除对许多复杂金融衍生品管制的法案获得了通过，交易商可以利用衍生商品，不用实际买进股票、外汇、大宗商品或抵押债等资产，就可押注这些资产的未来走势。

2.金融生态环境的恶化助长了金融危机进一步向纵深发展

金融生态是指对金融生态特征和规律的系统性抽象，其本质反映金融内外部各要素之间有机的价值关系。美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，金融市场内外部价值关系的混乱和外部经济、社会、自然环境的恶化，也进一步增加了金融危机的深度和广度。

美国次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管失败、市场混乱、机制失调、信息不对称、道德风险等一系列问题，正是金融生态恶化的活生生的表现。

从1999年开始，美国金融监管放松使金融生态环境不断恶化。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对CDO和MBS（住房抵押贷款债券）的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大。在2007财年末，美林的资产是其所有者权益的27.8倍，高盛有26.2倍的杠杆率，雷曼兄弟杠杆率达到31.7倍。

3.经济决定金融，美国金融危机发生的根本原因在于经济秩序的混乱

美国金融危机发生的一个重要原因是宏观管理失当，从而造成经济秩序更加混乱。20世纪末到21世纪初，世界经济格局发生了重大调整，中国、印度、俄罗斯、巴西等国家的兴起，使世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。美国采取单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入下降，引发了次贷危机，迫使政府被动地向金融系统大量注入资金“救市”，结果必然产生经济滞胀。

美国经济在过去60年中实现了高速发展，经济增长和消费都超出了本国生产力的承受能力。一方面通过实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的方式，实现不堪重负的增长；另一方面把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制，分摊到全世界。这更增加了美国经济的依赖性，动摇了美国和美元的地位和信心，并使各国经济受到巨大损失。

本轮金融危机之前，美国的对外经济政策和1933年大危机时一样犯了同一个错误。1930年，胡佛总统签发了一个提高农业关税的法案，这一法案成为1933年大危机的直接导火线。在2006年次贷危机之前，美国出台了一系列限制进出口的法案和政策。在进口方面对发展中国家设置各种贸易壁垒，在出口方面又对技术性产品设限。这些政策直接推动了美国物价的上升，减少了美国的就业，打击了国内经济创新动力，是金融危机爆发的重要原因。

总体来讲，美国经济实力强，拥有资源优势