雷曼兄弟倒闭是本轮金融危机中政府干预深化的分水岭。美欧政府在意识到一旦危机全面恶化，美欧经济就会陷入灾难性后果后，采取了最直接、最深入的干预行动。美欧国家的干预经历了复杂曲折的过程，众多研究者根据现实情况，按照干预的强度和系统程度，把各国干预政策演化划分为四个阶段。

第一阶段：以政府是否开始全面对金融机构注资为分界线，各国政府开始对金融市场注资之前被看做第一阶段。2006年11月开始美国房地产价格出现全国范围下跌，到2007年2月以汇丰银行开始为次级房贷计提拨备，而花旗银行发出风险预警为标志，美国次级抵押贷款风险全面暴露。持有大量次级贷款债券的欧洲房贷机构和对冲基金受到巨大冲击。以2007年3月13日美国抵押贷款公司新世纪金融宣布濒临破产为标志，美国次贷危机全面爆发。到6月份时转变为投资银行的全面危机。在2007年6月以前，美国政府对市场的发展持观望态度，美联储只在2006年8月停止之前连续加息措施。

第二阶段：以2007年8月9日美联储向金融系统注入资金240亿美元为标志，美欧政府针对金融危机的干预进入深化阶段。美联储在当年8月11日以及11月15日又分别向银行注资380亿美元和472.5亿美元。同时，美联储8月17日将贴现率从6.25%降到5.75%，又分别于9月和10月两次共降息75个基点。2007年8月9日，欧洲央行首次向欧元区银行系统注资948亿欧元。9月18日，英国央行宣布通过两天期回购协议向市场注资44亿英镑以缓解短期流动性。8月21日，日本央行向银行系统注资8000亿日元。8月21日，澳大利亚联储向金融系统注入35.7亿澳元。

第三阶段：以美欧国家政府启动房屋贷款与大规模的银行救助方案为标志，各国政府陆续展开了大规模的机构救助行动。2007年12月次贷危机已经显现，各国银行业开始进行大规模资产减计，全球金融危机全面爆发。2007年12月6日美国政府宣布了一揽子次级房贷解困计划，提供为期五年的抵押利率冻结方案；2008年2月12日，美国政府和六大房贷商提出“救生索计划”，以帮助那些因还不起房贷将失去房屋的购房者。到2007年12月份美欧银行或爆出巨额季度亏损或陷入流动性危机，美国、英国、比利时等国政府陆续展开了大规模的机构救助行动，多国央行多次联手采取多种工具向金融体系注入流动性。

第四阶段：这个阶段的主要标志是危机向全球蔓延、向实体经济侵蚀，各国实施宏观经济刺激计划以稳定实体经济。2008年10月份以后，金融危机向全球蔓延、向实体经济侵蚀，发达国家经济体明显出现衰退。为防止全球金融崩溃和经济大规模衰退，各国政府在同一时期开始大规模实施金融救助和经济刺激政策。

第一节 美国：金融危机中的实用主义干预政策

2008年全球金融危机是一次不同以往的金融危机，这次金融危机固然有微观层面过度杠杆化和金融监管缺失问题，但更突出的是受到宏观层面国际货币金融体系失衡的深刻影响。2008年以来，各国都在进行干预，需要注意的是由于在国际货币、金融体系和国际产业链条的地位不同，各国所受影响和救助的方式存在很大差异；另外，美欧政府的积极干预政策埋下了影响全球经济、金融稳定新的风险因素。

一 空前危机与空前救助

在次贷危机中，美国财政部、美联储、证监会、联邦存款保险公司（FDIC）都采取不同的措施，或者通过合作来应对次贷危机。

（一）美联储的货币工具

美联储等机构为防止危机造成金融市场崩溃和经济大幅衰退，在危机的各个阶段采取了力度越来越大的干预手段，从降息、购买“有毒”资产，到最后向金融机构直接注资和实施国有化。直接注资和国有化等手段实质就是用国家信用替代银行信用。

1.降息

包括降低联邦基金利率和贴现率，也包括降低存款机构在贴现窗口借款的条件。美联储从2004年开始连续17次加息后，到2006年7月开始停止加息。一年后次贷危机爆发，2007年9月危机全面恶化，美联储转而开始大幅降息，从2007年9月到2008年12月美联储进行了10次降息，联邦基金利率也从5.25%降到0.25%，开始走入零利率时代。同时美联储也12次降低贴现率，从2007年8月的5.75%降到2008年12月的0.5%，同时延长贷款期限，先是最长可达30天，2008年3月再延长到90天，而且只要营运比较稳健，存款机构还可以续借新款。

2.注入流动性

美联储向金融市场提供流动性支持，一方面通过公开市场操作向金融系统注资，从2007年8月